比特币6万至7万美元盘整：供应压力与投降潮持续

核心提要：比特币价格在6万至7万美元区间震荡，链上数据显示8万至12.6万美元区间存在巨额亏损供应，长期持有者持续抛售。尽管现货需求初现回暖，但市场仍缺乏突破动能，底部重构进程缓慢。

比特币价格维稳于6万至7万美元区间，结构性压力仍存

当前比特币价格维持在60,000美元至70,000美元的宽幅震荡格局中。虽然波动性回落，持仓结构趋于均衡，但因缺乏明确的驱动因素，市场尚未形成有效突破的共识。衍生品市场完成重置，但多空情绪仍未明朗。

高位亏损供应持续积压，突破阻力显著

URPD数据显示，80,000美元至126,000美元区间内存在密集的未实现亏损供应，构成未来上涨的主要障碍。该部分资产若要被消化，可能需经历大幅折价或长期的价格再分配过程。

目前处于亏损状态的流通比特币总量接近840万枚，与2022年第二季度市场底部前的结构高度相似。彼时市场通过重新分配约300万枚币才逐步回归周期中位，当前修复路径仍具挑战。

长期持有者持续减仓，投降信号未消

长期持有者已实现亏损指标自2025年11月以来持续攀升，当前日均亏损额达约2亿美元，反映出主动抛售行为仍在蔓延。该数值若回落至每日2,500万美元以下，将被视为市场触底的关键转折点。

现货需求初步复苏，但吸纳力度有限

Coinbase现货成交量差值的30天移动平均线转为微弱正值，表明买方力量开始介入，对冲卖压。然而，当前需求水平仍远低于历史持久低点阶段所呈现的强度，反弹基础尚不稳固。

机构资金流向趋于集中，策略分化明显

财库资金流动呈现高度集中特征：Marathon已完成约15,000枚BTC的分发，而Strategy则是唯一持续进行大规模增持的机构，其他参与者活动趋于静默。

合约市场杠杆降温，方向性溢价趋中性

永续合约的方向性溢价已压缩至接近中性水平，并略低于零，反映偏多头寸已被充分平仓，投机热度显著下降。市场正从高杠杆驱动转向更稳健的持仓结构。

波动率预期持续走弱，隐含波动率仍处高位

隐含波动率在整个期限结构上呈下行趋势，表明期权市场正在为短期内的平静环境定价。前端期限（如1周）的隐含波动率为49%，而实现波动率仅为38%，两者差距达11个百分点，显示市场对未来波动的担忧依然存在。

短期负伽玛积累，潜在下行风险隐现

负伽玛头寸在68,000美元以下持续堆积，覆盖50,000美元至68,000美元区间，暗示一旦价格快速下挫，可能引发连锁式强制平仓，加剧波动。

平静表象下暗藏脆弱性，下行保护逐步重建

尽管表面波动率走软，但偏度指标显示持仓结构正向防御型转变，投资者开始重建下行保护。这种谨慎姿态预示市场仍处于脆弱的修复阶段。

综合判断：市场处于修复初期，突破仍待催化剂

比特币仍被困于60,000至70,000美元的拉锯区间。链上数据揭示出高位供应积压与长期持有者持续投降的深层压力，虽有现货需求企稳迹象，但整体动能不足。市场尚未具备决定性突破的条件，底部重构过程仍在延续。