比特币需求深度收缩，巨鲸抛售成关键压力

核心提要：尽管机构持续购入，比特币现货需求仍处深度收缩期。巨鲸转为净卖家，美国投资者信心不足，宏观经济改善或成价格反弹关键驱动力。

机构增持难掩现货需求疲软，市场仍处派发周期

最新数据显示，截至三月底，比特币30天显性需求同比下滑约6.3万枚，反映出卖出压力显著高于买入动能。尽管机构参与度维持高位，但整体市场活跃度未见回升，个人及非机构参与者持续抛售，形成结构性卖压。

中等规模持币者转向净流出，长期趋势偏空

持有1000至10000枚比特币的中型资本群体已连续一年呈现净减持态势，累计资产缩水近18.8万枚。其365天移动平均线持续下行，历史经验表明此类资金持续流出往往预示价格承压，当前格局仍属典型熊市特征。

同时，衡量美国市场情绪的Coinbase溢价指数在比特币价格跌至6.5万至7万美元区间时，多数时段维持负值，显示本地投资者尚未恢复入场意愿，市场信心仍显脆弱。

地缘缓和或触发价格修复，目标区间指向8.12万美元

报告认为，若全球宏观风险边际缓解，特别是美伊关系趋于平稳，比特币有望迎来阶段性反弹。情景模拟显示，价格或上探7.15万至8.12万美元区间。其中，8.12万美元被定义为“交易者实现价位”，曾在2026年1月熊市反弹中构成重要阻力，具备心理与技术双重意义。