比特币囤积巨亏：中本公司股价暴跌99.4%

核心提要：中本公司因高点买入比特币并伴随激进融资与关联收购，导致未实现亏损超2.7亿美元，股价暴跌至0.226美元，引发市场对加密资产战略可行性的深度质疑。

高估值购入比特币致巨额浮亏，公司市值近乎归零

中本公司股价从每股34.77美元的峰值骤降至0.226美元，累计跌幅达99.38%。该公司在2026年初转型为比特币储备型实体，通过发行股份及可转换票据募集超7.4亿美元，平均以每枚约118,000美元的价格购入5,398枚比特币。随着币价回落，其持仓浮亏逼近2.8亿美元，反映出买入时点与市场趋势严重错配。

资本扩张路径激进，股东权益遭系统性稀释

在首席执行官戴维·贝利主导下，公司采用类微策略模式推进比特币积累，但实施过程伴随显著治理争议。为获取资金支持，公司大规模发行新股并使用可转债工具，平均购入成本高达每枚118,000美元。当市场价格持续走低，该策略迅速演变为价值侵蚀机制。

关联方交易加剧信任危机，市场反应剧烈

除比特币持仓损失外，公司还以本已疲弱的股权为基础，完成对两家由贝利个人创立的实体——BTC公司与UTXO管理公司的收购。此次并购动用3.636亿新发股份，使总股本几乎翻倍，现有投资者持股比例被大幅摊薄。卖空者吉姆·查诺斯公开批评此操作为“荒诞剧场”，凸显利益输送疑虑。双重打击叠加，形成对股东价值的复合冲击，成为近年来最极端的加密企业崩塌案例之一。

行业反思：复制巨头模式需警惕执行风险

中本公司的失败暴露了将比特币储备作为核心战略的潜在陷阱。并非所有企业具备微策略所拥有的品牌信誉、流动性支撑与市场话语权。其案例正引发监管层与投资者对加密资产配置透明度、决策独立性及资本结构合理性的广泛审视，警示盲目模仿可能带来的毁灭性后果。