矿工转向AI：比特币抛压降至两年低点

核心提要：尽管比特币网络算力持续下滑，矿工大规模减持资产，但链上即时抛售压力却已降至近两年最低。这背后是矿业公司向AI基础设施的战略转移，以应对持续亏损的现实。

矿业资本重配：从挖矿到AI基建的深层转向

当前比特币生态正经历一场结构性变革，矿工群体不再单纯作为网络维护者存在，而是逐步演变为数字能源与高性能计算基础设施的建设主体。这一转变体现在大规模资产变现、算力持续萎缩以及链上行为模式的根本性调整。

经济基本面驱动的必然抉择

根据CoinShares最新发布的2026年第一季度矿业报告，2025年第四季度公开上市矿商的加权平均现金生产成本达到每枚比特币79,995美元。而同期市场价格稳定在67,000至70,000美元区间，意味着每产出一枚币即面临10,000至14,000美元的隐性亏损。这种系统性亏损并非短期波动，而是由减半后收入锐减与高运营成本叠加所导致的结构性困境。

决定单位算力收益的核心指标——算力价格，自2025年7月的每日每拍哈希63美元，一路下行至2026年初的35-37美元，创下五年新低。即便在2月下旬短暂回升至约30-35美元，仍处于历史低位。在此水平下，仅效率高于S19 XP且电力成本低于每千瓦时0.06美元的矿机具备可持续运行能力，约占全球矿机总量的15%-20%。

MARA的激进战略转型实录

在2026年3月4日至25日期间，MARA完成15,133枚比特币的出售，占其总库存的28%，实现约11亿美元现金流。其中10亿美元用于以9%折价回购自身可转换债券，直接削减未来8,810万美元债务负担，使总可转债规模由33亿降至23亿美元。

该公司首席执行官弗雷德·蒂尔明确表示，将持续通过出售比特币资产来支持向数字能源和人工智能基础设施领域的扩张。截至三月交易后，公司仍持有38,689枚比特币，但其战略重心已彻底转向长期资本配置而非短期持币增值。

全行业清算浪潮席卷主要矿业企业

Core Scientific于2026年1月出售1,900枚比特币，套现1.75亿美元，并宣布将在年内基本完成剩余持仓货币化，以支撑其AI托管业务。目前该板块收入占比已达总收入的39%。

Bitdeer则采取更彻底的做法，将其全部比特币库存清零，非渐进式缩减，而是彻底退出持币状态。Riot Platforms在2025年12月分批出售2,898枚比特币，共获1.616亿美元，用于购置200英亩土地建设AI就绪园区。

Cipher Digital将旗下矿业合资企业49%股权以4,000万美元剥离，同时将比特币持仓从2,284枚降至1,500枚，资本全面回流至高性能计算领域。

网络算力的代价与未来预测

流向人工智能数据中心的资金正同步抽离比特币网络算力。2025年10月初，比特币算力峰值达1,160 EH/s，目前已回落至920 EH/s，降幅超20%，并连续三次触发负难度调整，为2022年7月以来首次。

CoinShares预计，若比特币年底升至10万美元，算力有望在2026年底突破1.8泽哈希，2027年3月底达到2泽哈希。反之，若价格维持在8万美元以下，算力价格将进一步走低，迫使更多矿工退出。当价格跌破7万美元，可能引发更大范围的“投降潮”，反而通过降低挖矿难度使幸存者受益。

MPI数据揭示的短期平静真相

矿工持仓指数（MPI）反映的是矿工向交易所转移代币的强度与历史均值的偏离程度。其30日移动平均线近期回落至2024年以来最低水平，表明当前实际流入交易所的比特币量远低于过去两年任何时期。

尽管存在大规模结构性清算——如MARA一次性抛售近1.5万枚、Core Scientific持续出货、Bitdeer清仓——但这些行动均为战略性、集中式的一次性操作，已完成市场兑现。目前活跃挖矿产生的日常流出已显著降温，短期供应压力接近两年低位。

关键变量：资本流动方向决定未来走向

比特币矿业曾以积累资产、维护网络为核心使命。如今已转变为以比特币为融资工具，构建下一代智能算力平台的新角色。从Bitdeer清零库存，到Core Scientific计划全部变现，再到MARA主动减持，趋势清晰可见。

MPI数据显示的低即时抛压，并非转向放缓，而是最大规模的清算阶段已然结束。当前市场中的抛售压力，主要来自仍在运营的矿场日常产出，而非意图套现的机构。这意味着，短期内价格面临的直接供应冲击极小。

然而，长期结构性抛压依然存在。只要比特币价格无法突破经济盈亏平衡点，资本重配逻辑就不会逆转。最终，新的抛售是否会重启，取决于一个关键数字——比特币能否稳定站上10万美元。”