矿企转型人工智能：比特币网络算力承压

核心提要：比特币矿企正加速向人工智能与高性能计算领域转型，通过清仓持币和举债融资，导致网络算力显著下滑。到2026年，AI收入或占矿企总收入七成，但网络安全面临挑战。

矿企战略转向引发比特币网络结构性调整

随着基础设施升级进程提速，比特币挖矿行业的资金配置逻辑发生根本性重构。2025年第四季度数据显示，每枚比特币的产出成本逼近八万美元，而市场交易价约为七万美元，致使企业每生产一枚即亏损约1.9万美元。这一严峻现实推动行业从单纯挖矿向高附加值计算服务迁移。

算力布局重塑：矿业资产向AI基础设施倾斜

当前公开上市的矿企已签署总额超700亿美元的人工智能及高性能计算合作协议。其中，Core Scientific与伙伴达成为期十二年的102亿美元托管协议；TeraWulf锁定128亿美元的计算服务订单；Hut 8完成一项价值70亿美元的AI设施租赁安排；Cipher Digital则与获谷歌投资的平台签订数十亿美元级战略合作。

目前，核心企业的业务结构呈现明显分化：Core Scientific已有39%收入来自AI服务，TeraWulf占比达27%，IREN虽仅9%但正推进200兆瓦液冷GPU项目建设。研究负责人James Butterfill预测，至2026年底，上市矿企中人工智能相关收入比重有望攀升至70%，远高于当前约30%水平。

转型资金来源：债务扩张与加密资产减持并行

为支撑转型投入，矿业公司主要依赖两类手段：发行债券与出售比特币储备。IREN背负37亿美元可转债，TeraWulf总负债已达57亿美元；Cipher Digital于去年11月发行17亿美元高级担保票据，其第四季度利息支出从320万美元飙升至3340万美元。

在资产变现方面，主要上市公司合计已减持逾1.5万枚比特币。具体包括：Core Scientific一月处置1900枚，价值1.75亿美元；Bitdeer二月清空全部库存；Riot十二月售出1818枚，价值1.62亿美元；持有最大公开头寸的Marathon亦于三月修订政策，明确允许出售资产负债表内全部比特币持仓。

算力收缩对网络安全构成持续影响

行业战略调整已反映在链上数据上。比特币网络算力自2025年10月峰值1160 EH/s回落至约920 EH/s，连续三次难度下调，为2022年7月以来首次出现连续下降。3月20日单次降幅达7.7%，系年内最显著的一次。

分析指出，若比特币价格维持在8万美元以下，将有更多矿工退出。预计2026年底算力或回升至1.8 zetahashes，前提是价格突破10万美元。当前，具备AI合同的矿企估值普遍为预期销售额的12.3倍，而纯挖矿业务仅为5.9倍。在主流矿商中，Marathon被视为少数仍坚守比特币生产与低成本能源获取策略的企业。