比特币矿企盈利承压，转型AI成破局关键

核心提要：CoinShares报告显示，2025至2026年比特币矿企面临成本上升、收益下滑与价格下跌三重压力，行业进入深度调整期。部分企业加速向AI与高性能计算转型，债务负担随之加重，未来盈利能力高度依赖币价反弹。

比特币矿企步入盈利瓶颈期，多重压力叠加凸显挑战

CoinShares指出，受比特币价格回调、网络算力持续攀升及挖矿收益下行等多重因素影响，全球上市矿企在2025年末至2026年初正经历前所未有的盈利压力。

运营成本攀升与收益萎缩形成剪刀差

数据显示，2025年第四季度，上市矿企开采单枚比特币的平均现金成本已攀升至约79,995美元。与此同时，每PH/s每日挖矿收益从此前的36至38美元区间滑落至2026年第一季度的28至30美元，导致单位利润空间急剧压缩。

报告认为，这一阶段是自2024年减半以来最严峻的周期之一。比特币价格由约125,000美元回落至86,000美元附近，叠加挖矿竞争白热化，致使部分企业运营已逼近或跌破盈亏平衡点。

行业结构性调整信号显现

当前市场已出现明显的去产能迹象。挖矿难度连续三次下调，为2022年7月以来首次出现。此外，多家上市公司累计减持比特币逾15,000枚，其中Core Scientific、Bitdeer、Riot、MARA等均被曝参与资产抛售行动。

加速布局人工智能与高性能计算领域

面对持续承压的挖矿业务，矿企正加快向人工智能及数据中心服务转型步伐。据预测，到2026年底，AI相关业务在上市矿企营收中的占比有望从当前约30%跃升至70%。相关合约规模已突破700亿美元。

IREN、TeraWulf、Core Scientific、Cipher、Hut 8等企业正积极拓展数据中心运营业务，而MARA则仍坚持以挖矿为核心战略。然而，转型过程伴随财务杠杆上升：IREN发行了约37亿美元可转债，TeraWulf总负债达57亿美元，Cipher亦推出17亿美元优先担保债券。

未来盈利前景取决于价格修复能力

后续挖矿行业的可持续性将高度依赖比特币价格表现。若币价回升至100,000美元，日均挖矿收益或恢复至37美元/PH/s；若触及126,000美元，则有望达到59美元水平。反之，若价格长期低于80,000美元，行业将持续承压，但部分矿机关停可能通过减少供给缓解收益下行趋势。