MARA抛售比特币转向AI基建，行业转型潮已至

核心提要：MARA控股公司近期出售1.5万枚比特币套现11亿美元，用于回购债务并加速向人工智能基础设施转型。此举标志着其告别‘只持币’策略，与Starwood合作打造1吉瓦算力中心，成为行业变革风向标。

MARA控股出售比特币套现11亿，全面布局人工智能算力生态

在2026年3月4日至25日期间，MARA控股完成对15,133枚比特币的处置，实现约11亿美元现金流入。这笔资金被定向用于提前赎回面值10亿美元、利率为零的优先可转换债券，预计节省8810万美元现金流，并使未偿还债务规模减少三成。该操作是其战略调整的关键一步。

财务政策重大转向：从持币至上转向资本再配置

此次变现并非临时举措。三月初，公司正式修订资金管理准则，明确允许出售挖出的加密资产，彻底打破长期坚持的“持有为主”立场。这一转变源于2025年第四季度的巨额亏损——因数字资产公允价值下跌导致净亏损达17亿美元，凸显传统挖矿模式的脆弱性。

核心资产仍具规模，但战略重心已转移

尽管大规模减持，截至2026年第一季度，MARA仍保有超过38,689枚比特币，稳居全球公开持币量前列。市场反应分化：Clear Street将目标价下调至9美元，而主流分析师共识维持在“持有”或“适度买入”，中位数目标价区间为18.50至20美元。策略公布后股价短期下挫8.4%，但后续走势逐步脱离比特币价格波动，显示出投资者对新叙事的关注度上升。

与Starwood共建算力枢纽，开启双轨运营模式

MARA最显著的战略信号来自其与Starwood数字风险投资平台的合作协议。双方将共同建设高性能计算中心，把原有高耗能矿场改造为支持人工智能负载的数据节点。初期目标设定为1吉瓦IT容量，长远规划突破2.5吉瓦。

项目采用灵活切换机制，在比特币挖矿与AI计算之间根据经济收益动态调配资源。MARA提供电力基础设施和网络接入；Starwood负责资本投入、工程设计及租户开发。公司还可选择在合资企业中保留最高50%股权，获取非挖矿收入来源。

此外，其持有的Exaion公司64%股份，进一步增强了其向工业客户输出边缘推理服务和基础设施即服务平台的能力。

全行业迈入智能算力赛道，挖矿逻辑正在重构

从单一挖矿转向多元计算服务，已成为多家头部矿企的共同选择。Core Scientific在2026年3月清仓全部2,537枚比特币储备，转而获得摩根士丹利5亿美元贷款，用于建设人工智能数据中心。其已开始为CoreWeave提供托管服务，预计年底七成以上收入将来自高性能计算领域。

IREN（原Iris Energy）基本退出比特币业务，计划筹集36亿美元用于人工智能扩张，目标是2026年实现34亿美元年化营收。目前部署超2.3万台英伟达GPU，并已赢得微软人工智能项目合同。

HIVE数字科技实行“双引擎”运行机制，在维持挖矿的同时拓展高性能计算业务。近期签署价值3000万美元的人工智能云服务协议，并在巴拉圭、加拿大和瑞典推进可再生能源项目。

TeraWulf是转型最激进者之一，已签订总额逾128亿美元的长期人工智能客户合约。部分分析师预测，到2026年底，该公司将完全终止比特币挖矿，将其2.8吉瓦电力资源全部用于满足AI需求。

CleanSpark出售当月产出比特币的97%，以支持德州数据中心建设和向人工智能转型。Riot Platforms因2025年净亏6.63亿美元，正面临激进股东Starboard Value施压，要求加快16亿美元的人工智能数据中心投资步伐。Bitfarms已将旗下基础设施部门更名为Keel Infrastructure，计划于2027年前全面转向人工智能与高性能计算。

挖矿成本飙升，纯挖矿已难持续盈利

当前环境下，挖矿经济性急剧恶化。部分运营商单位成本已达每枚比特币8.7万美元，远超现行现货价格，意味着每挖一个区块都在亏损。减半周期压缩利润空间，单位算力日均收入（算力价格）已降至难以支撑大规模运营的水平。

这催生了结构性变革：生产行为与资产积累首次彻底分离。矿商不再依赖自产资产增值，而是主动出售挖出的比特币以维持流动性。与此同时，像MicroStrategy这样的机构则成为主要吸纳方。这种供需关系重塑，叠加人工智能基础设施所需的高资本支出（如GPU集群、专用冷却系统、三级数据中心标准），正推动行业深度整合。此前CoreWeave对Core Scientific提出的90亿美元收购意向，便是潜在并购趋势的早期体现。