单一巨头主导企业比特币持仓，机构参与度骤降

核心提要：近期数据显示，企业比特币购买活动高度集中于迈克尔·塞勒旗下公司，其单月购入近4.5万枚比特币，而其他机构几乎停滞。整体机构参与度较去年峰值暴跌99%，市场正从多元布局转向单一买家主导格局。

单一家企引领企业比特币囤积潮，行业生态悄然重构

过去一个月内，由迈克尔·塞勒领导的战略公司完成近4.5万枚比特币的采购，创下近期最高纪录。这一速度与2025年4月的高峰相呼应，进一步巩固其作为全球上市企业中最大比特币持有者的地位。与此同时，其余所有企业合计仅增持约1000枚，凸显出该公司的绝对主导力。

机构入场热情消退，买方力量严重萎缩

回溯至一年前，企业买家在8月曾累计购入6.9万枚比特币，占当时总交易量的95%以上。然而，当前数据表明，该类主体的市场份额已锐减至不足2%，实际购买量近乎归零。这一趋势揭示出机构投资者对直接持有比特币兴趣的快速冷却。

财务策略转向防御，资产配置趋于保守

尽管市场波动加剧，该战略公司仍维持高密度买入节奏。截至2025年12月，其资产负债表上持有的比特币占企业总量的76%。此时，此前如银河数字所预警的风险正逐步显现：依赖比特币价值支撑股价的公司面临显著估值压力。随着溢价空间收窄，相关股票交易活跃度下降，新股发行意愿亦受抑制。

在价格回调背景下，部分企业如Metaplanet和Nakamoto Holdings的平均持仓成本仍高于10.7万美元，而当前市价已跌破7万美元，导致账面深度亏损。为应对潜在流动性风险，该公司在12月披露14.4亿美元现金储备，以保障未来两年股息与债务支付能力。

这种防御性财务安排并未影响其扩张步伐。当前企业层面的比特币购置几乎全部由该单一实体驱动，其他机构则普遍采取观望态度。原本预期在2024年夏季香港比特币亚洲大会上涌现的“机构新势力”并未成形，反而是由一家公司独自承担起企业级持有者角色，使广泛机构采纳的愿景暂时搁浅。