FTX清算拖累山寨币：结构性抛压持续至2025年

核心提要：链上分析师Willy Woo指出，FTX破产资产持续抛售是当前周期中山寨币相对比特币表现疲软的核心原因。法院批准的每周数亿美元出售计划，形成结构性阻力，抑制了山寨币估值回升。

FTX清算引发的结构性压力压制山寨币相对表现

链上数据专家Willy Woo揭示，自2022年11月FTX崩盘以来，其破产资产以法院指令形式进行的持续性加密货币处置，已成为制约山寨币兑比特币汇率反弹的关键因素。大规模强制抛售在流动性较弱的细分市场制造出长期卖压，而比特币因具备更高流动性和机构配置优势，有效缓冲了冲击。

集中头寸清算导致供应持续释放，削弱牛市动能

作为备受信赖的链上研究者，Woo通过Woobull平台发布分析指出，该交易所曾持有包括SOL、FTT、Serum等在内的多类代币巨额持仓。这些资产在司法监督下被系统性变现，每周约2亿美元的出售规模虽设有限制措施，但长期累积效应显著，阻碍了市场预期中的供应紧缩格局。

清算周期覆盖整个复苏阶段，重塑市场资金流向

清算流程自2022年底启动，预计延续至2025年，几乎贯穿当前完整市场周期。这一时间框架与历史牛市特征背离——以往风险偏好上升时，小市值资产通常跑赢比特币。而本周期内，比特币市值占比由2023年初的40%升至2025年初逾55%，反映出资金持续向主流资产回流。

清算终结或成山寨币反弹关键节点

尽管剩余待售资产已大幅减少，且债权人分配进度过半，但最终完成时间仍取决于司法程序。若清算结束，将移除一个明确的外部抛压源。然而，未来走势仍受宏观经济、监管环境及项目基本面多重影响。历史经验显示，此类悬顶压力本身对市场心理的扰动可能超过实际交易量，其消退或将触发阶段性修复。