全球流动性趋缓但根基未动，比特币估值仍处低位

核心提要：尽管全球M2近七周增速持续为负，短期流动性放缓迹象明显，但同比增长率回升至9.24%，显示长期扩张趋势未改。比特币市场估值压力缓解，长期持有者占比稳定，比特币ETF资金回流，以太坊ETF则延续外流，市场呈现分化格局。

全球流动性维持震荡格局，短期承压但长期基调未变

当前全球货币供应量处于窄幅波动区间，短期增长动能减弱，但链上数据与资产配置流向共同构成底部支撑。

货币总量微增，短期收缩趋势尚未扭转

截至3月23日，全球广义货币（M2）规模约为118.2791万亿美元，相较于前一周的118.2418万亿美元，仅实现约0.03%的边际提升，绝对值保持高位稳定。

过去七周的累计增长率录得-0.11%，虽较前一周的-1.56%有所改善，但仍处于负值区间，反映短期流动性扩张步伐仍在放慢。尽管放缓速度趋于缓和，但整体方向尚未出现根本性逆转。

与此同时，同比增幅攀升至9.24%，高于前一周的9.11%，表明在年度维度上，货币供给仍维持温和扩张态势。从更长远视角观察，流动性扩张的基本面依然稳固。

市场估值修复初现，长期持仓结构保持韧性

除流动性外，市场情绪、机构行为及资本流动等多重因素共同影响价格走势，需结合估值指标与持仓分布综合研判。

MVRV Z-Score指标降至0.55，较前一周的0.69进一步回落。这一变化反映出近期价格回调有效释放了部分估值压力，当前水平仍位于中性区间（0-2）下限，远未触及过热警戒线，表明市场整体估值仍处于相对安全区域。

持有期超过一年的比特币地址占比（HODL Wave）为59.66%，与上周持平。这说明市场上绝大部分比特币仍由长期持有者锁定，即便面临价格波动，抛售意愿依然有限。长期持币比例的稳定，凸显投资者信心未受显著冲击。

ETF资金流分化：比特币回暖，以太坊持续流出

美国现货加密基金表现出现明显分化，比特币类产品重获资金青睐，而以太坊产品则延续净流出态势。

数据显示，比特币现货ETF在经历连续三日净流出后，于3月23日实现约1.6723亿美元的单日净流入，可能预示市场调整后出现逢低吸纳行为。

反观以太坊现货ETF，当日再度录得约1618万美元的净流出，已连续四日呈外流状态。尽管流出金额逐步收窄，显示抛压正在减弱，但资金撤离趋势仍未终结。其余八种山寨币现货ETF未见明显资金流入，整体市场观望情绪浓厚。