高盛与花旗分析师将Coinbase、Robinhood和Circle列为SEC代币化股票推动下的早期赢家

高盛与Citizens分析师：Coinbase最契合SEC新代币化股票豁免框架

9月20日发布的一份评估报告指出，高盛（Goldman Sachs）和Citizens的分析师认为，在证券交易委员会（SEC）新的五年代币化股票豁免政策下，Coinbase是距离合规最近的公司。与此同时，Robinhood和Circle也被认为有望从中受益。

SEC创新豁免的核心机制

SEC的这一创新豁免为符合条件的代币化美国股票通过公共区块链上的自动化做市商（AMMs）进行交易开辟了一条路径。要获得资格，代币必须保留股东权利，如分红权和投票权；交易平台则面临交易量上限以及可提供的股票数量限制。此外，发行人拥有在第三方代币化版本开始交易前提出异议的权利。

Coinbase的多维优势与潜在障碍

高盛分析师表示，Coinbase可能在其业务的多个领域受益。其现有的代币化股权产品已经具备SEC要求的大多数特征，包括与基础股票相当的分红权和股东权利。该公司还运营着机构托管业务以及“Coinbase Tokenize”服务，后者是为其他将资产上链的企业提供的基础设施服务。

Citizens的分析师也强调了类似的覆盖面，并补充指出了Coinbase的稳定币业务及其基于以太坊的区块链Base网络。

然而，仍存在一个缺口。Coinbase的交易交易所使用中央限价订单簿来撮合交易，而SEC的框架则是围绕自动化做市商构建的，后者通过链上流动性池对资产进行定价。高盛分析师指出，如果Coinbase希望直接在该豁免框架下运营交易场所，这将是一个需要克服的障碍。

Coinbase首席执行官Brian Armstrong在X平台的一篇帖子中部分回应了这一缺口。他写道，Coinbase代币化股票是“真实、全额支持的证券，可赎回为基础股票，已整合分红功能，且即将推出投票权”。目前投票权尚未正式上线，关于交易场所的具体决定也未公布。

Robinhood与Circle的角色定位

该豁免框架也明确了Robinhood需要完成的工作。其离岸股票代币通过衍生品提供对美国股票的价差敞口，但并未赋予豁免框架所要求的产权，因此目前的状况不符合该框架的要求。Robinhood首席执行官Vlad Tenev曾表示，公司将增加股票赎回和投票权功能。Citizens的分析师预计，鉴于其离岸代币化股权业务以及基于Arbitrum的Robinhood Chain，该公司可能会迅速采取行动。但这些变化尚未落地实施。

两家银行均指出，Circle也将间接受益于这一政策。其USDC稳定币可能被用于链上市场周边的结算和抵押品管理。

高盛分析师补充道，考虑到交易限额、发行人的退出选择权以及自动化做市商在深度市场的局限性，新出现的交易平台不太可能从纳斯达克等现有交易所或纽约证券交易所母公司洲际交易所（ICE）手中夺取有意义的交易量份额。