Stellar代币化资产突破30亿，但DeFi应用仍受限

核心提要：Stellar网络上代币化现实世界资产规模在2024年前七个月飙升至30亿美元以上，但其在去中心化金融中的实际应用仍受制于价格发现机制。尽管多个大型基金与企业债券已上线，借贷协议仅能接入极小部分资产。

Stellar RWA市场跃升至30亿美元，机构级产品加速落地

根据RedStone最新发布的报告，Stellar生态内的代币化现实世界资产（RWA）在2024年1月至7月期间实现近四倍增长，从约7.85亿美元攀升至逾30亿美元。这一扩张主要由代币化货币市场基金、美国国债产品及企业信贷工具驱动，标志着公共区块链首次大规模承载高价值合规金融资产。

多款产品规模达数亿美元，媲美传统资管机构

Amundi与Spiko联合推出的隔夜互换基金自2024年3月登陆Stellar以来，链上价值已突破数亿美元，成为首例在公链上实现规模化运作的欧洲监管型现金管理产品。该基金受法国UCITS框架约束，具备完整的合规资质。

Spiko发行的代币化美国国债基金规模已达5.36亿美元；而Ondo Finance推出的收益型资产USDY，其在Stellar上的锁仓价值从2026年初不足百万美元，迅速增长至超5.33亿美元。此增长源于2025年9月该资产被扩展至Stellar网络，借助其稳定且低波动的底层资产支持。

企业信贷领域亦表现亮眼。名为VuMe Bond 2030的卢森堡证券化债券于2月在Stellar上线，目前已累计形成约5亿美元的代币化价值。该产品遵循卢森堡证券化法规，具备法律可执行性与投资者保护机制。

Franklin Templeton通过其Franklin OnChain美国政府货币基金维持早期布局。该基金自2021年起在Stellar运行，以BENJI代币形式存在，投资组合涵盖美国国债、现金及回购协议。目前其链上价值约为4.6亿美元，是最早实现持续运营的机构级代币化产品之一。

上述多个产品的集中出现表明，主流金融机构正将数亿美元规模的资产部署至公共区块链，但需注意：这些数据反映的是代币化价值，并不等同于流通性、借贷使用率或抵押品转化程度。

RWA在Stellar DeFi中渗透率依然偏低

尽管代币化资产总值已超30亿美元，其在去中心化金融领域的实际应用仍显薄弱。截至报告发布时，Stellar网络整体DeFi总锁仓价值仅为2.59亿美元，远低于RWA体量。

当前最大的借贷协议Blend占据约1.27亿美元的锁仓量，但能接受代币化资产作为抵押的池子仅持有略超200万美元资金，显示出显著的供需错配。

Templar Protocol作为另一典型案例，虽允许用户以deJAAA、deJTRSY、CETES和USTRY等资产为抵押借款，但其在Stellar上的总锁仓价值仅为840万美元。其中，deJAAA代表高等级抵押贷款债务凭证分层，deJTRSY与短期美债挂钩，CETES追踪墨西哥国库券，而USTRY则由短期美债支持。

该协议联合创始人兼首席执行官Royal Fool指出，当前核心障碍在于缺乏全天候可靠的价格定价机制。“若要将现实世界资产纳入借贷系统，必须确保其价值可被持续、准确地评估。”他强调，基于SEP-40标准的预言机接口使协议得以接入外部价格数据，从而支持抵押品估值与风险控制。

代币化并不自动意味着可被智能合约调用。交易场所需要可信的定价依据，而借贷协议更依赖实时价格来计算贷款价值比率并判断是否出现抵押不足。

可持续定价机制或将释放更多RWA流动性

对于非连续交易的资产，如美国国债、企业债或封闭式基金，链上价格发现面临挑战。不同于比特币或以太坊等高流动性加密资产，传统金融工具通常仅在特定时段开放交易，导致报价延迟或缺失。

货币市场基金尤其复杂，其净值取决于投资组合内多种证券的加权平均，而非即时二级市场价格。基金管理人常通过非链上系统发布每日净值，难以直接对接智能合约。

企业债务还需综合信用评级、到期日、结算条款与结构设计等多重因素，对预言机提出更高要求。RedStone指出，不能简单套用加密资产的定价逻辑，必须建立针对不同资产类别的差异化模型。

Stellar推出的SEP-40标准为此提供了解决方案。该接口统一了预言机服务的通信格式，使Soroban智能合约能够标准化请求价格信息。此前各服务商采用独立接口，每新增一个数据源都需定制适配器。而在SEP-40框架下，所有兼容服务均遵循一致的功能规范，包括资产识别、精度要求、更新频率与时间戳验证。

RedStone已于2024年3月加入该生态，现已集成55个价格源，覆盖美国国债、主权债务、企业信贷、代币化黄金及货币市场产品。具体包括Ondo的USDY、Franklin Templeton的BENJI、Matrixdock的XAUm黄金代币，以及与Centrifuge联动的国债与信贷数据，还有Etherfuse发行的代币化墨西哥与巴西政府债务。

Centrifuge联合创始人Martin Quensel表示：“代币化让受监管基金进入去中心化金融成为可能，而标准化定价则是其能否作为抵押品的关键前提。”他指出，RedStone在Stellar提供的可靠、一致的数据供给，正是协议敢于接纳这些资产的核心基础。

Stellar此前已于2025年10月集成Chainlink服务，为跨链应用与资产数据传输提供支持，进一步增强基础设施韧性。

DTCC计划2027年推动美国市场全面代币化

存款信托与清算公司（DTCC）宣布将于2027年上半年推出其托管资产的代币化版本，正式接入Stellar网络，标志着美国核心金融市场基础设施向区块链迁移迈出关键一步。

初步纳入范围将包括罗素1000指数成分股、主流指数型ETF、美国国债及各类公司债与债券。这些资产的代币化将保留原有监管架构，所有权记录仍将与现有DTC系统关联，实现“链上表示+链下确权”的融合模式。

DTCC已于2025年12月获得美国证监会无异议函，可在限定条件下开展代币化测试，同时维持现行投资者保护、信息披露与所有权管理机制。此次试点所涉资产总额达114万亿美元，但这并不代表全部将被代币化或迁移至Stellar。

目前，贝莱德、摩根大通、高盛、先锋集团、纽约证券交易所及近40家金融机构已参与代币化试点。首批纳入资产包括微软股票、Circle股份、Invesco QQQ Trust、SPDR S&P 500 ETF及贝莱德iShares 0-3个月美国国债ETF。摩根大通在试点期间完成将QQQ股票转换为代币化形态的操作。

当前试点使用Hyperledger Besu与Canton等许可链基础设施，而独立的Stellar部署计划于2027年启动。各方将在项目进入运营阶段前，测试抵押品转让、回购协议执行与股权交易流程，为未来大规模整合奠定技术与制度基础。