核心提要：机构资金正从黄金转向比特币，推动比特币ETF净流入回升至9.06亿美元。摩根大通指出，随着机构参与度提升，比特币价格波动性正在减小。历史数据显示，中期选举后一年比特币平均上涨54%。
资金流向发生显著轮动
自伊朗局势升级以来，投资者加速将资产从黄金产品转移至比特币产品。主要现货黄金ETF SPDR Gold Shares（GLD）在3月6日单日流出30亿美元，创历史纪录，其总规模约2.7%的资金被赎回。与此同时，贝莱德的iShares Bitcoin Trust（IBIT）在同期录得约1.5%的资金净流入。
截至3月11日，比特币ETF过去30天累计净流入达9.06亿美元，扭转了上月19亿美元净流出的局面。以比特币计价的持仓量也由净减少34,197 BTC转为净增加12,909 BTC，反映出市场信心修复与资金重新布局。
机构定位已经转变
此前数月，资金曾从比特币流向黄金，尤其在零售投资者中表现明显。然而近期，机构行为出现结构性变化：比特币ETF IBIT的空头头寸上升，而黄金ETF GLD的空头兴趣则持续下降，表明对冲基金和专业交易员正在调整敞口结构。
IBIT期权市场的认沽认购比率已超过GLD，且连续数月维持高位，显示比特币衍生品市场对下行风险的对冲需求更强烈。尽管前期情绪偏谨慎，但自2024年以来，比特币ETF累计净流入仍领先于黄金ETF。IBIT推出以来的总资金流入额约为同期GLD的两倍。
比特币波动性正在收窄
摩根大通研究团队观察到，比特币价格波动性呈现下降趋势，归因于机构深度参与及市场流动性增强。日线图显示，比特币对黄金的价格比在相对强弱指数上出现看涨背离，当前回落至12-13区间支撑位，该区域曾在2017年为阻力，2022至2023年转为支撑。
GLD期权隐含波动率上升幅度高于IBIT，反映市场预期黄金价格波动更为剧烈。币安研究院指出，自伊朗冲突爆发以来，比特币与原油、美股等宏观资产相关性增强，市场进入“风险中的机遇”阶段。
尽管美国现货比特币ETF交易活动扩大，但其交易量仅占比特币现货总交易量约9%，远低于股票市场30-40%的ETF渗透率水平。
历史周期带来的启示
回顾历史，自1939年以来，美国中期选举后12个月内，标普500指数从未录得负回报，平均涨幅达19%。而在比特币交易史上，其在三次中期选举后的一年里，平均上涨54%。
基于与黄金波动率归一化比较，摩根大通维持其26.6万美元的长期比特币估值目标，认为当前市场正处于机构主导下的价值重估阶段。
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