稳定币悄然接棒美债买家，华盛顿布局未来融资新路径

核心提要：六月外国投资者抛售290亿美元短期美债，资金转向美股。尽管稳定币持有规模已达千亿美元级，但尚未直接承接抛售量。华盛顿正通过监管框架为数字资产未来介入国债市场铺路。

外资减持美债潮中，稳定币成潜在接盘方

今年六月，外国投资者净卖出290亿美元的短期美国国债。与此同时，1814亿美元资本流入美国股市，显示资金并未撤离，而是重新配置至权益类资产。这一转变引发关注：当传统外部买家减仓时，以稳定币为代表的新型金融工具或将成为国债市场的关键补充需求来源。

全球资本流动重构，美债持有结构生变

数据显示，五月外国投资者已抛售435亿美元短期国债，六月再追加290亿，两个月合计减少约725亿美元持仓。截至六月底，其持有的短期证券总额降至约1.40万亿美元，较五月的1.43万亿美元出现回落。尽管整体仍保持对美债的高需求，但投资偏好明显向股票倾斜，长期国债仅获68亿美元购入，短期品种则遭系统性减持。

稳定币储备机制天然契合国债配置逻辑

稳定币发行方需维持足额流动性资产以应对用户赎回请求，因此普遍将短期国债纳入核心储备。截至第二季度末，Tether旗下USDT直接持有1149.6亿美元短期国债，并搭配256.2亿美元短期回购协议，形成高度流动的资产组合。该规模已接近外国投资者单月抛售额的四分之一，凸显其在债务市场中的潜在影响力。

发行方资产链延伸推动国债间接吸纳

Circle运营的USDC采用贝莱德管理的Circle Reserve Fund作为托管机构，该基金主要配置现金、短期国债及以国债为抵押的回购协议。这意味着每注入一美元至稳定币体系，最终可能转化为对美国国债的间接支持。这种结构性嵌套使稳定币成为一种隐性但持续的国债需求渠道。

当前尚难填补缺口，未来潜力受政策驱动

然而，目前稳定币总量未显著增长——截至第二季度末，Tether流通量仅微增4.46亿枚至1846亿枚，全市场稳定币规模约为3020亿美元，不足以吸收六月全部抛售量。真正关键的是监管动向：GENIUS法案要求受监管稳定币必须持有充足流动性储备，其中短期国债与现金享有优先地位。财政部新规已启动，预示着数字美元普及后，其发行方将建立大规模国债储备，从而为未来承接外资退出预留空间。