灰度拟向Zcash信托注入20万枚ZEC，DCG将获控制权

核心提要：灰度投资披露与DCG子公司就向Zcash信托贡献约20万枚ZEC展开磋商，旨在推动该基金在NYSE Arca上市。若交易达成，DCG将取得控制地位，引发利益冲突关注。

灰度与DCG子公司商议Zcash信托资产注入计划

灰度投资于8月18日提交的注册声明修正案中透露，已与数字货币集团（DCG）旗下一家子公司就向其Zcash信托注入约20万枚ZEC展开非约束性讨论。此次合作核心目标是为该信托申请在纽约证券交易所阿瑞卡（NYSE Arca）挂牌上市，提升市场流动性与合规性。

信托上市路径受控于潜在资产注入协商

据文件显示，灰度投资赞助方正与DCG国际投资有限公司进行接洽，探索通过授权参与者以代币形式换取信托份额的可行性。声明特别指出，当前所有谈判均不构成具有法律效力的购买承诺，最终投资者决策可能涉及增购、减购或完全放弃参与。

OTC市场表现持续折价，历史波动显著

目前，该信托以股票代码ZCSH在OTCQX市场交易，已实现流通。截至6月30日，其净资产价值达1.552亿美元，持有约占全网流通量2.3%的Zcash代币。8月12日收盘价为36.6美元，较账面净值折让7%。自2021年10月以来，在长达700个交易日中，该股票始终处于折价状态，最高折价幅度达55%，而最大溢价曾突破240%。尽管美国证券交易委员会（SEC）尚未正式表态，但相关审批流程仍在推进。

DCG或将掌控信托主导权

一旦资产注入完成，灰度母公司DCG有望获得对信托的实质控制权。文件明确表示，DCG可通过直接或间接方式，掌握代表信托多数权益的股份，并具备决定几乎所有需股东投票事项结果的能力。

双重角色引监管担忧：挖矿与托管并行

DCG不仅涉足信托架构，还深度参与Zcash网络运营。其子公司Fortitude Mining负责矿机部署与基础设施维护，另一家子公司Foundry Digital管理的矿池在截至2026年7月的一周期内，贡献了约15.4%的网络总算力。文件警示，此类关联可能使DCG在多项投资中优先考虑自身利益，而非信托持有人福祉。此前，因Zcash Orchards隐私池暴露伪造漏洞，项目方已推出Ironwood升级及旋转门机制以强化安全性。

费用结构与命名仍待明确

在第四次修正案中，信托预计唯一的常规支出——发起方管理费，其年度费率仍未填写；同时，新名称也未标注。资产托管由Coinbase Custody Trust Company承担，主要经纪商则由Coinbase担任。

灰度过往已有类似案例：其数字大型基金已获准在NYSE Arca上市，并依据通用标准免除了部分文件提交义务。此外，该基金管理人也曾提出将XRP信托转换为现货ETF的申请。

根据最新行情，ZEC于8月19日报收550.78美元，总市值约为93亿美元。