区块链数据分析平台Glassnode发布最新报告，提醒投资者当前比特币价格的回升可能仅属短期波动，尚未形成可持续的趋势反转。报告强调，多项核心链上指标仍反映出市场处于“投降阶段”的典型特征，整体情绪偏空。
数据显示，比特币当前价格持续低于短期持有者成本基础（约68,500美元）及已实现市场均价（75,800美元）。前者代表近155天内被转移币种的平均买入价，后者则反映全体参与者的历史平均持仓成本。价格低于这两条关键基准，意味着多数持币人仍处于未实现亏损状态，这通常与悲观预期和抛售压力并存。
尽管当前相对未实现亏损率峰值为25%，远低于历史重大熊市中常见的60%以上，表明市场尚未陷入全面绝望。然而，90天已实现盈亏比率维持在0.75，即每实现一单位利润，对应0.75单位亏损。该比例虽高于卖方枯竭的临界点（0.5），但仍不足以支撑新一轮牛市的启动信号。
永续合约市场的多头需求已转为正值，暗示投机情绪逐步回暖。同时，交易所交易基金（ETF）资金流入结束负值阶段，趋于稳定，显示出机构关注度有所回升。但值得注意的是，Coinbase溢价仍为负值，表明美国本土现货需求尚未实质性恢复，此因素可能制约本轮上涨的持续性。
真正的趋势逆转需具备持续且强劲的买方力量，尤其是来自美国机构投资者的介入，并伴随价格有效突破关键成本区域。在这些条件未完全满足前，当前的上行走势更宜视为下跌趋势中的阶段性修复。理解链上数据背后的逻辑，有助于避免因短期价格波动而做出非理性决策。
Glassnode总结认为，尽管部分指标出现边际改善，但整体市场仍缺乏支撑新一轮牛市所需的强度。在核心成本位被明确收复之前，任何反弹都可能面临回调风险。当前环境应保持谨慎，不宜过度乐观。
Q1：什么是短期持有者成本基础？指过去155天内被移动的比特币的平均购入价格，可作为近期买家成本的代理指标，常用于判断支撑与阻力位置。
Q2：负的Coinbase溢价意味着什么？表示比特币在Coinbase平台的价格低于其他主流交易所，反映出美国地区法币入金渠道的买盘需求偏弱，可能预示本地需求不足。
Q3：为何已实现盈亏比率具有参考价值？该比率衡量以盈利卖出的币值与以亏损卖出的币值之比，基于其最后一次交易时的价格。低值通常意味着更多资产在亏损状态下被抛售，是市场进入“投降”或“卖方枯竭”阶段的重要信号。
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