H100 Group Q2亏损超千万，比特币减值成主因

核心提要：瑞典上市公司 H100 Group 发布第二季度财报，税前亏损达9800万瑞典克朗，主要受比特币价格下跌引发的非现金减值影响。尽管持仓量跃居欧洲第二，但股价持续承压，扩张战略面临市场考验。

H100 Group Q2税前亏损逾9800万瑞典克朗，减值主导账面下滑

瑞典上市公司 H100 Group 公布第二季度财务报告，税前亏损达9800万瑞典克朗（约合1030万美元），主要归因于比特币市场价格波动带来的非现金资产减值。公司强调，该亏损未伴随实际现金流流出，仅反映资产负债表上加密资产公允价值的调整。

上半年累计亏损达2.53亿克朗，营收微增但难抵资产回撤

截至2026年上半年，公司累计税前亏损扩大至2.53亿瑞典克朗，而同期营业收入增至610万瑞典克朗，较去年同期的580万略有提升。第二季度单季收入为300万瑞典克朗，与2025年同期持平，表明主营业务增长乏力。

比特币减值驱动账面亏损，真实经营支出仍可控

公司指出，本季度亏损几乎全部源于会计准则下对持有比特币的公允价值重估。尽管市场价值缩水显著，但实际运营成本仅为510万瑞典克朗，上半年合计消耗1270万克朗。截至6月底，公司现金储备为1810万瑞典克朗，流动性状况尚属稳健。

从个位数持仓到3506枚：财库扩张路径清晰可见

H100 的比特币持仓自2025年5月启动策略以来实现跨越式增长。初始仅持4.39枚比特币，首次购入后股价一度飙升近40%。此后通过多轮股权融资及可转换债券发行，累计筹集资金超过5400万美元，包括1.73亿瑞典克朗定向增发和3.423亿克朗可转债。

以股易股完成挪威并购，持仓突破3500枚大关

2025年8月，公司通过收购挪威两家比特币财库企业，将持仓由957枚增至1051枚。随后，其转向并购路径——在2026年3月宣布以全股票方式收购挪威企业Moonshot AS与Never Say Die AS，目标是整合约2450枚比特币。

交易结构优化股本，总持仓达3506枚跻身欧洲前列

该交易于8月正式完成，H100以发行约7.905亿股新股（每股1.86瑞典克朗）作为对价，未动用现金。此举使公司总持仓升至3506枚比特币，市值约2.26亿美元，成为欧洲第二大上市比特币财库实体，仅次于德国Bitcoin Group。

行业普遍承压，估值波动加剧财库公司挑战

随着比特币、以太坊及Solana等主流币种在2026年上半年走弱，多家上市数字资产财库公司出现大规模未实现亏损。行业整体面临估值下行压力，尤其依赖加密资产计价的公司更显脆弱。会计政策差异进一步放大了利润波动性。

股价延续跌势，市场反应背离扩张预期

尽管财库规模迅速扩大，但公司股价在2026年仍呈下行趋势。周二收盘下跌4.2%，年初至今累计跌幅约24%。此表现与2025年首次宣布购币时股价暴涨近40%形成鲜明对比。投资者对高杠杆扩张模式下的盈利可持续性存疑，市场情绪趋于谨慎。