Visa新结算招标引爆牌照争夺战，Coinbase成唯一全合规候选

核心提要：Visa启动高门槛稳定币结算招标，要求合作伙伴同时持有美、加、英、新四地交易所牌照。目前仅有Coinbase满足全部条件，其余巨头均存在区域短板。此轮竞争或将重塑全球稳定币基础设施格局。

Visa锁定四地持牌机构，开启跨境稳定币结算竞逐

Visa正推进一项关键采购计划，旨在遴选一家可实现多稳定币兑换与结算的合规服务商。该计划对候选方提出严苛要求：必须在四个司法管辖区——美国、加拿大、英国和新加坡——均持有合法运营的加密货币交易所牌照。这一标准直接排除了多数现有参与者，使市场焦点集中于少数具备全牌照布局的企业。

四大司法区监管逻辑迥异，整合成本剧增

尽管稳定币转账技术已高度成熟，但跨市场合规却面临结构性障碍。美国将其归类为资金转移，需联邦与州级双重许可；英国采用电子货币机构（EMI）框架；加拿大则由各省依证券法进行监管；新加坡则将其纳入央行主导的支付服务管理体系。每种法律体系背后都对应着不同的审批路径与监管责任。

传统做法是通过区域代理网络来覆盖不同市场，但此举会引入多重合同、重复合规审查与对账流程，严重拖慢原本应分钟级完成的结算效率。为此，Visa明确拒绝分包模式，坚持单一集成方案以保障系统简洁性与执行速度。

谁是唯一满足全牌照条件的玩家？

Coinbase：4/4 · 美国：FinCEN MSB + 多州MTL执照 · 英国：FCA授权电子货币机构 · 加拿大：受控交易商身份 · 新加坡：MAS主要支付机构

Circle：3/4 · 美国：货币传输商，纽交所上市 · 英国：EMI牌照 · 加拿大：无持牌交易所或OTC经纪身份 · 新加坡：MAS MPI牌照

Paxos：2/4 · 美国：NYDFS信托牌照 · 英国：无全面注册 · 加拿大：非受限交易商 · 新加坡：MAS MPI牌照

Kraken：3/4 · 美国：FinCEN注册 · 英国：FCA EMI · 加拿大：FINTRAC MSB · 新加坡：无MPI牌照

上述信息源自公开监管数据库及企业披露文件，当前尚未有官方确认的入围名单。

领跑者现身联盟董事会，利益冲突隐现

Coinbase Prime 已具备处理机构级OTC交易的能力，其加拿大注册资格源于预审流程，耗时逾一年，对海外申请者构成显著壁垒。此外，新加坡主支付机构资质也已落地，进一步巩固其合规优势。

然而现实充满张力。支持Open USD的联盟成员包括Visa、BlackRock与Alphabet，而该代币正是未来平台首个接入标的。这意味着Visa或将委托一名联盟内部成员担任结算伙伴，使其能监控跨境资金流向，同时又在其他业务领域展开竞争。尽管此类安排罕见，但过往也有因微小分歧导致交易终止的先例。

Circle优势在认知，短板在地域覆盖

作为首批参与Visa USDC结算试点的合作方，Circle在产品团队中拥有深厚信任基础。然而，其在加拿大仅发行稳定币，并未设立持牌交易所或OTC经纪实体。而本次招标明确要求具备对多种稳定币进行报价与兑换的中立能力。

Open USD的设计取消铸造与赎回费用，并将储备收益分配给分销商，这已对Circle的核心商业模式形成挤压。若强制其在该代币组合中维持中立清算通道，且未开放完整协议细节，将引发复杂商业谈判。

即便通过外部合作补充加拿大资质，也将打破“单一供应商”原则，违背招标核心诉求。

Paxos与Kraken各缺一环，补足周期漫长

Paxos凭借纽约州信托牌照与新加坡许可证，为PayPal、Mercado Libre等企业提供后端支撑，实力不容小觑。但在英国与加拿大仍无持牌实体。填补这两处空白，要么依赖收购，要么经历数年申请周期，而时间窗口已极为紧迫。

Kraken则在另一端失守：其在美国、英国、加拿大均合规，拥有强大机构交易台，但缺乏新加坡主支付机构许可。而新加坡不仅是亚洲结算枢纽，更是整个跨境通道的关键节点，无法被视作可豁免的边缘选项。

临时架构延缓压力，但上线倒计时已启动

Visa并非从零起步。现有与Zero Hash的合作已在部分市场运行稳定币支付功能，虽未完全覆盖招标范围，但表明已有过渡性架构存在。这降低了紧急签约的压力，也为后续可能拆分职能留下空间——例如由一家公司负责支付，另一家专司OTC兑换与结算。

真正的挑战在于时间节点。Visa计划于2026年7月推出其稳定币平台，首支支持代币即为Open USD。该平台预计将在今年晚些由Stripe旗下Bridge联合创始人Zach Abrams领导推出。因此，结算系统的签约、集成与测试必须在此之前完成。

中标者将获得何种权力与风险？

若坚持四地牌照要求，将带来三重变革：第一，监管许可不再只是成本项，而是成为核心产品属性——技术实力强但仅有一地牌照的企业将处于劣势；第二，并购趋势将转向“牌照驱动型”整合，尤其是加拿大受限交易商与新加坡MPI持有者将成为猎物；第三，发行方对结算环节的议价权将被削弱，任何位于Visa与所有支持代币之间的中间机构，都将掌握资金流动可见性与价格设定权。

据CoinGecko数据，当前稳定币总市值接近2860亿美元。接下来一个季度值得关注的是Anchorage Digital与Zodia Custody。两者虽非传统OTC对手方，但已在最薄弱的司法管辖区持有银行级牌照。如此狭窄的招标条件，极有可能催生出此前未被预见的竞争者。