贝莱德：比特币回调不改长期价值，小比例配置仍具吸引力

核心提要：贝莱德最新报告指出，尽管比特币自2025年高点回落超50%，但其长期投资价值未变。公司强调，当前下跌源于杠杆累积与资金轮动，而非资产本质变化，并重申在60/40组合中配置1%-2%比特币可提升风险调整回报。

贝莱德解析比特币深度回调背后的结构性因素

贝莱德在2026年8月发布的一份研究报告中明确表示，比特币自2025年10月创下历史峰值后跌幅逾50%，这一显著回撤并未动摇其对数字资产长期战略定位的判断。

杠杆积聚加剧价格波动，清算潮成关键触发点

数据显示，比特币从2022年底的15765美元上涨至2025年10月的124606美元高点，期间期货未平仓合约突破900亿美元。其中约八成敞口集中于芝加哥商品交易所之外的离岸永续合约，部分平台提供高达50至125倍的杠杆，显著放大了下行风险。首次大规模平仓出现在2025年10月10日美国宣布对华加征关税之后，当日比特币下挫6%，未平仓合约单日蒸发200亿美元，为历史最大降幅之一。此后2026年2月与6月再度出现清算潮，推动价格跌破6万美元。

机构抛售与资金轮动形成双重压力

除杠杆因素外，矿工、大型投资者及数字资产托管公司减持亦构成供应压力。例如，MARA在3月出售15133枚比特币，套现约11亿美元；而Strategy公司于8月3日至9日期间卖出1690枚，募资1.086亿美元并用于回购优先股。与此同时，现货比特币ETF自2024年初上市至2025年10月吸引约600亿美元资金，但此后累计流出近50亿美元。同一时期，AI主题基金吸金超460亿美元，引发市场关注转移，资金流向变动被视作对比特币配置的潜在拖累。

监管进展助力美国衍生品市场结构优化

美国商品期货交易委员会（CFTC）于2026年5月批准KalshiEX推出境内比特币永续合约，标志着受监管框架下的产品正式进入本土市场。该举措将长期依赖离岸平台的衍生品交易纳入合规体系，有望提升透明度与流动性，缓解跨境监管摩擦。

小比例配置仍能改善组合风险收益表现

贝莱德基于十年历史数据测试发现，在标准60/40投资组合中加入1%或2%的比特币，可实现更高的夏普比率——分别为0.90和0.96，优于基准的0.81。尽管最大回撤幅度相近（约20%-21%），但其低相关性（与标普500指数十年相关性仅0.18）以及有限供应量特征，使其具备对冲法定货币贬值风险的潜力。该结论基于假设性回测，不构成未来表现保证，且提醒投资者比特币仍具高度波动性与本金损失风险。

反弹动能初现，但风险仍存

截至2026年8月19日，比特币价格回升至64300美元附近，伴随现货ETF出现净流入迹象。然而，持续攀升的期货杠杆水平使得走势易受情绪波动影响。后续走势将取决于ETP资金流向、衍生品仓位变化及企业披露信息。若资金持续流入且投机杠杆下降，则支持贝莱德“周期性回调”的观点；反之，新一轮清算或机构抛售将对其判断构成挑战。