区块链协会呼吁废除NMS两项规则以释放代币化市场潜力

核心提要：区块链协会致信SEC，要求废除NMS条例中两项关键条款，主张现有规则限制了链上证券市场的创新空间。该提案正处审议阶段，涉及交易执行、结算效率与投资者保护的深层平衡。

行业组织推动废除NMS规则以适应链上交易新范式

区块链协会向美国证券交易委员会提交正式意见，呼吁撤销《全国市场系统条例》（Regulation NMS）中的两项核心条款，指出传统证券规则在数字资产时代已显滞后，可能抑制代币化金融产品的技术演进与市场活力。

聚焦两项争议条款：订单保护与报价锁定机制

该协会明确建议取消第611条与第610(e)条规则。前者被称作“订单保护规则”，禁止交易所执行劣于其他平台显示报价的交易；后者则限制全国性交易所展示与受保护报价存在锁定或交叉的指令。两者均源于2005年对传统股票市场结构的规范，如今面临是否适用于新兴链上交易系统的质疑。

代币化市场需突破价格优先逻辑

协会强调，现代交易系统已实现高速自动化与跨链互联，不再依赖单一价格指标衡量执行质量。其信函指出，区块链平台可将交易执行、所有权登记与结算同步完成，从而提升效率并降低对手方风险。因此，监管应允许企业在评估交易结果时纳入结算速度、费用结构、流动性状况及智能合约安全性等多元因素。

监管需匹配技术现实而非固守旧有框架

尽管现行法规仍适用于代币化证券，但协会认为，合规的链上系统可通过技术创新满足监管义务。例如，以太坊上的Ondo Finance已实现贝莱德ETF与美光股票的代币化托管，而Kraken支持的xStocks亦在多条公链部署产品。这些实践表明，技术架构差异不应成为监管排斥的理由，而是推动规则适配的契机。

委员警示废除规则带来的结构性挑战

SEC委员马克·上田表示，若取消上述条款，可能引发关于最佳执行标准、市场透明度与投资者信心的新一轮讨论。他将此提案视为更广泛市场结构改革的起点，而非终点。同时重申，无论是否基于区块链，代币化证券仍受联邦证券法管辖，不因技术载体改变法律属性。

传统市场亦将受规则变动影响

该提案不仅针对链上产品，还将波及传统股票市场参与者。若第611条被废除，交易平台将在订单路由方面获得更大自主权，但也可能带来价格执行劣化的风险。部分评论者担忧散户投资者将失去客观价格保护，而区块链协会则反驳称，僵化的价格导向反而可能阻碍更具成本效益和高效能的新型交易模式发展。

后续程序尚待监管机构决策

当前提案评论期已于8月17日截止，协会于次日提交意见。SEC工作人员将汇总反馈，并决定是否推进最终规则、调整提案或维持现状。任何实质性变更仍需委员会二次投票并在《联邦公报》公告，同时设定生效时间与过渡安排。此外，协会还呼吁更新最佳执行指引，纳入代币化特性与全天候交易场景。