Hyperliquid联手Pyth呼吁废除旧规，重塑链上交易规则

核心提要：Hyperliquid政策中心与Pyth Network联合向SEC提交申请，要求废除2005年出台的Rule 611，指出现行全国最佳买卖报价（NBBO）机制已无法适应区块链市场实时、全天候交易需求，主张引入基于独立链上数据源的合格参考价格体系。

Hyperliquid与Pyth Network共促SEC废止传统交易规则

2026年8月17日，Hyperliquid政策中心（HPC）携手Pyth Network背后的Douro Labs，正式向美国证券交易委员会递交请愿书，请求撤销自2005年起实施的“交易穿透规则”——Rule 611。该文件提交至案卷编号S7-2026-20，意见征求期与提交日一致，最终裁决权仍归于SEC。

现行规则如何影响经纪商执行效率？

Rule 611作为《监管NMS》的核心条款，要求经纪商在处理客户订单时，必须采用优于其他场所的报价。若某交易所显示股价为90.00美元，另一处为90.01美元，前者即为强制执行基准。为此，全美各交易所需将报价同步至证券信息处理器（SIP），由其发布全国最佳买卖报价（NBBO），成为所有交易执行的法定参考。

6月11日，SEC通过一项提案，拟同时废除Rule 611与Rule 610(e)，后者禁止交易所发布相互锁定或交叉报价。现任主席保罗·阿特金斯长期质疑该规则的有效性。若新规落地，经纪商将转而依据FINRA规则履行对客户的保护义务。

传统基准为何难以适配区块链生态？

提交的意见书明确指出，当前依赖SIP发布的全国基准已无法覆盖去中心化市场的运行逻辑。主要存在三重矛盾：

其一，SIP系统在非工作时段不运行，而区块链市场全年无休，导致夜间及节假日交易缺乏有效价格锚点。

其二，主流链上参与者如自动化做市商并不主动挂单，而是通过算法动态定价，因此无法纳入传统报价体系。

其三，时间粒度错配严重。部分网络以微秒级刷新数据，但链上结算周期却长达数秒甚至十余分钟。例如，Hyperliquid结算约200毫秒，Solana为400毫秒，以太坊达12秒，比特币则接近10分钟。

构建新型链上价格参考标准

意见书建议建立“合格参考价格”机制，替代原有的NBBO。提出四项核心评估维度：

第一，来源应为独立第三方报价聚合平台，并提供近期性与验证报告；

第二，具备抗操纵设计，防止人为干预价格信号；

第三，公开计算逻辑与发布方身份，确保可审计性；

第四，定期与SIP及其他外部数据源进行交叉比对，提升可信度。

文件特别提及，Douro Labs已开发出符合上述标准的Pyth Pro参考价格服务，具备实际部署能力。

背后推手与制度变革契机

值得注意的是，Hyperliquid政策中心并非中立观察者。其母机构Hyper Foundation于2026年2月启动该中心，初始注入100万枚HYPE代币（当时市值约3000万美元），并任命资深加密法律专家Jake Chervinsky担任首席执行官。此次行动旨在推动监管框架从单一交易所主导转向以FINRA为基础的客户利益保护机制。

文件还批评纽约证券交易所美国交易所、Arca、National与Texas等机构在6月推行的新规存在内在冲突——既需监管订单流，又争夺同一订单流，形成监管套利空间。