Kraken母公司营收增17%但利润腰斩，转型阵痛显现

核心提要：Kraken母公司第二季度营收同比增长17%至5.08亿美元，但调整后EBITDA骤降至2300万美元，降幅超70%。用户数创新高，交易量却下滑，收入结构向余额相关服务倾斜，反映行业盈利模式深刻变革。

营收攀升难掩盈利断崖式下跌，转型挑战凸显

Kraken母公司上季度虽实现5.08亿美元的调整后营收，同比增幅达17%，但营业利润出现显著萎缩。调整后EBITDA由去年同期约8000万美元锐减至2300万美元，降幅超过七成，暴露出增长与盈利之间的严重背离。

用户规模扩张未转化为交易活跃度提升

尽管平台资金账户数量同比飙升42%，达到创纪录的660万个，但总交易量回落至3100亿美元，未能同步跟进。大量新增用户持有资产但交易行为低迷，导致手续费收入增长乏力，难以支撑整体盈利能力。

非交易收入占比攀升，但未能填补利润缺口

基于资产及其他类别的收入已占总营收比重达60%，高于去年同期的55%。该部分主要来自余额关联的托管、质押及收益服务，具有更强稳定性，然而其边际贡献尚不足以抵消交易量疲软带来的损失。当前5.08亿美元营收仅对应2300万美元的调整后EBITDA，利润率已处于极低水平。

这一趋势标志着交易所正从依赖交易价差转向以长期持有和复利收益为核心的商业模式。现实世界资产代币化与链上收益产品日益成为收入支柱，推动平台重构产品体系与团队配置，尤其在机构质押需求持续上升的背景下，盈利重心正从短期交易转向可持续性收益获取。