MSCI拟剔除非运营企业，比特币持仓公司或遭重创

核心提要：MSCI启动新咨询，拟将依赖融资而非实际运营的公司从全球可投资市场指数中剔除，涉及多家持有大量比特币的企业。若提案通过，或将引发数十亿美元资金流动。

MSCI推进非运营实体排除机制，影响持币企业布局

全球指数编制机构MSCI已展开新一轮意见征询，计划将缺乏实质性业务活动的“非运营公司”从其全球可投资市场指数中移除，此举可能波及众多以比特币作为主要资产配置的企业。

基于财务指标的多维筛选框架正式提出

该提议不以加密资产持有量为唯一判断标准，而是构建了一套涵盖五项非行业专属财务比率的评估体系。企业需先通过核心资产结构审查，确认其运营性资产占比是否达标；若未达标，则进入第二阶段测试。

在五项财务指标中，若一家公司未能通过其中四项，即被判定为不符合投资资格，面临剔除风险。这一机制旨在识别那些依赖发行证券获取资金、而非通过主营业务创造价值的实体。

策略型公司与上市财库企业首当其冲

根据2025财年财报数据，Strategy公司因主要通过股票与债券发行积累比特币，且未显著投入软件开发或服务运营，被认定为全面未达标。类似情况也适用于东京上市的Metaplanet，其大规模增持比特币的模式同样触发了排除条件。

观察名单机制与潜在时间表披露

若按2026年5月的最新数据执行模拟，预计将有三家公司——Strategy、Metaplanet及Yellow Cake——被正式剔除出MSCI ACWI IMI指数。

此外，包括SharpLink在内的三家持有以太坊储备的公司，将在同一周期内被列入公开观察名单，接受持续监测。

对于当前成分股，若单年未通过筛选但非连续两年失格，将暂列观察名单；仅在次年再度未达标时，才触发剔除程序。

由于全球范围内的指数跟踪基金依据此类规则进行资产配置，任何资格变更都可能引发数万亿美元规模的资金再平衡。初步估算，相关基金或被迫减持约18亿至20亿美元的Strategy股票，较此前预测有所下调。

值得注意的是，这并非MSCI首次审视加密资产持有企业的地位。2025年12月的专项咨询曾讨论过数字资产财库公司的去留问题，最终决定维持现状。而本次提案则转向更广泛的定义，覆盖所有非实质运营型实体。

MSCI已开放公众反馈通道，截止日期为9月30日，结果将于10月16日公布。如获通过，相关调整将纳入2026年11月的指数定期审核中执行。