Kalshi永续合约未平仓量破1800万，合规赛道崛起引关注

核心提要：Kalshi上线不足三个月，其永续合约未平仓量突破1798万美元，创下新高。尽管规模远小于Hyperliquid，但其在严格监管下实现快速成长，标志着合规杠杆交易需求正在美国市场加速释放。

Kalshi永续合约未平仓量达1798万美元，合规路径初现成效

Kalshi于6月3日推出首只经美国商品期货交易委员会（CFTC）批准的永续合约产品BTCPERP，面向本土交易者开放。以太坊合约于6月4日上线，XRP合约则在6月10日加入，目前平台已覆盖13种加密资产。截至8月12日，每日未平仓合约量攀升至1798万美元，刷新该产品问世以来最高纪录。

波动中底部持续抬升，反映真实需求增长

6月初，未平仓量长期维持在500万美元以下，月中两次短暂冲高至1300万至1400万美元后回落至600万至700万美元区间，并持续至月底。进入7月，尤其第二周起，最低值明显上移，日均收盘稳定在1000万美元以上，最后三周更稳定在1200万至1400万美元之间。

趋势结构优于单点峰值，风险承担意愿增强

短期内出现高点往往暗示大额头寸集中平仓，但当前走势并非如此。未平仓量底部持续上移，表明用户正从原先仅提供短期二元事件合约的平台转向长期风险敞口管理，显示出对永续机制的真实接受度。

成交量数据进一步印证需求旺盛：永续合约上线一周内名义交易量即突破10亿美元，而其核心业务——事件合约达成此规模耗时长达40个月，凸显新产品吸引力。

1798万与1170亿：规模差距背后的结构性差异

尽管表现亮眼，但需置于宏观背景下审视。当前平台总未平仓量仅约1798万美元，相较Hyperliquid的24小时未平仓量117亿美元，占比不足0.15%。后者单个鲸鱼持仓量即超过Kalshi全部加密市场的总和。

不仅体量悬殊，产品广度亦有天壤之别。Hyperliquid支持377个永续交易对，其HIP-3板块（非加密市场）未平仓量超40亿美元，是Kalshi整体规模的200倍以上。

每项上线皆需审批，合规带来发展瓶颈

Kalshi的规模受限于其独特的合规路径。每个合约上线前必须通过联邦监管机构审核，导致部署周期长、品种稀少。相较之下，Hyperliquid采用无许可机制，可随时新增交易对，实现快速扩张。

因此，1798万美元的未平仓量不应被简单视为“小”，而是反映在极有限的可交易品种下，仍能吸引高度集中的资金。这恰恰说明其目标用户群体具有强烈且真实的合规杠杆需求。

该群体此前缺乏合法渠道，只能依赖离岸平台或使用VPN操作，甚至选择退出市场。如今，这一独立需求正在被精准承接，其深度尚待充分挖掘。

若未来数日内未平仓量连续持平或回落，则趋势可能生变。但从当前图表看，尚未出现此类信号。