纳斯达克收购LeveL Markets，加速24小时代币化交易布局

核心提要：纳斯达克宣布收购另类交易系统LeveL Markets，旨在强化其在代币化证券与全天候交易领域的基础设施能力。此次整合将依托LeveL的机构执行网络，推动可编程结算与7x24市场架构落地，同时面临监管审批关键考验。

纳斯达克完成对LeveL Markets收购，构建全天候交易新生态

纳斯达克已正式同意收购美国主要另类交易系统（ATS）LeveL Markets，此举标志着其在推进代币化资产交易与连续市场运营方面迈出关键一步。本次交易将把LeveL的机构级订单执行网络纳入纳斯达克数字流动性网络部门，形成支持可编程结算与跨时段交易的核心技术底座。

整合后平台维持现有监管框架与管理结构

根据披露，收购完成后，LeveL Markets将继续作为受美国金融业监管局（FINRA）监管的另类交易系统运行，其原有管理层团队将保留不变。这一安排确保了运营连续性，也为后续技术融合与合规协同提供了稳定基础。

战略协同：从投资到并购的深化布局

此次收购建立在纳斯达克自2021年起对LeveL的早期投资基础上。随着该平台服务客户数量突破2500家，日均覆盖品种超7000种，且2025年平均日交易量同比增长56%，其机构使用率显著提升，成为整合进核心数字战略的理想载体。

执行效率成竞争焦点，基础设施决定未来

LeveL每日处理数亿股交易，服务于超过300家机构买方实体，其高效订单路由机制被视为提升整体流动性质量的关键。纳斯达克将其整合至由Roland Chai领导的数字流动性网络部门，意在统一执行能力建设，为代币化证券的持续交易提供底层支撑。

监管路径清晰，试点项目同步推进

纳斯达克于2025年9月首次提出允许代币化证券在其交易所挂牌的框架，并于2026年1月向美国证券交易委员会（SEC）提交更新提案，计划通过为期三年的试点项目实现基于区块链的链上结算。此外，公司正与Payward及代币化企业Backed合作，搭建连接传统资本市场与区块链网络的中间层基础设施。

行业趋势汇聚，24小时交易成共识

除纳斯达克外，芝加哥期权交易所（Cboe）、伦敦证券交易所及纽约证券交易所亦在探索延长交易时间或构建独立7x24平台。这些举措共同指向一个方向：未来的市场竞争力不仅取决于流动性规模，更在于能否在非传统时段维持高效、合规的交易与结算能力。

代币化规模跃升，但流动性挑战仍存

数据显示，代币化股票的分布式价值在过去一年中增长逾六倍，从约3.81亿美元攀升至近25亿美元。尽管总量尚未反映全市场交易水平，但其迅速扩张已表明资本配置意愿增强。然而，随之而来的挑战在于：如何在近乎连续的交易周期中保障订单执行速度、做市商参与度以及结算系统的稳定性。

关键节点待解：监管批准与整合进度

当前交易仍需获得监管机构批准，尤其是涉及跨市场整合与监管合规的审查环节。下一步重点将聚焦于LeveL在纳斯达克数字体系内的整合进展，以及代币化交易提案与SEC关于24小时股票市场的圆桌会议之间的协调节奏。这些因素将决定代币化市场能否从价值积累迈向可持续流动性的新阶段。