Strategy比特币增持重启信号浮现：mNAV破1成关键转折

核心提要：尽管连续四次出售比特币，Strategy首席执行官Phong Le重申将恢复增持。公司市值与比特币资产价值的溢价已消失，融资逻辑面临重构，市场关注其能否在价格回升后重启积累周期。

Strategy计划年内重启比特币增持，核心逻辑面临重塑

在福克斯商业频道专访中，首席执行官Phong Le透露，公司有意在今年晚些时候重新启动大规模比特币采购行动。尽管自5月以来已执行四轮出售，但这一系列操作被定位为短期财务安排，而非战略转向。

持仓结构持续扩张，出售比例微不足道

自年初以来，Strategy累计购入约17.5万枚比特币，卖出量仅为7000枚，买入规模约为售出的25倍。当前总持仓超过84万枚，按6.3万美元计价，市值达530亿美元。单次出售仅占总量不足1%，但其象征意义远超实际影响。

资本结构复杂性驱动现金需求

公司依赖多层级资本工具运作，包括普通股、四类优先股及可转换债券。为履行超过10亿美元的优先股分红义务，需保持流动性。此外，37.5亿美元的美元储备金用于应对未来高成本融资或渠道中断风险，近期出售行为与股票回购计划共同强化了该缓冲机制。

mNAV指标跌破1.0，融资模式遭遇根本性挑战

公司长期依赖的mNAV（市场净资产价值）已从2024年11月的3.4倍降至2026年8月初的0.70倍，企业价值版本接近1.0。这意味着股票交易价格已低于或等于其持有的比特币价值，导致以溢价发行新股购买比特币的策略失效，反而造成股东权益稀释。

全球上市公司比特币总持仓逾126万枚，落后于比特币ETF和基金的160万枚以上。随着溢价消失，以往“高价卖股、低价买币”的良性循环瓦解。部分小型企业已缩减配置，如特朗普媒体与科技集团因季度亏损宣布调整加密货币策略。

第二季度业绩显示扩张仍在进行

2026年第二季度财报显示，比特币持仓增长11%至84.6万枚，可转换债务下降18%至67亿美元，美元储备金上升12%。今年通过市价增发筹集超170亿美元，新发行优先股达75亿美元，同比增长254%。

对投资者而言，核心仍在于价格修复预期

尽管出售行为引发关注，但公司仍是最大企业级比特币持有者。管理层强调此为临时手段。然而，若无法恢复市场对股票高于净资产价值的信心，大规模增持将难以实现。最终能否重启积累，取决于比特币价格能否回升并重建溢价环境。