Circle被低估？稳定币巨头或成支付新势力

核心提要：Bitwise研究主管Rasmussen指出，市场对Circle的前景存在误判，其从稳定币发行向支付基建拓展的价值尚未被充分定价。随着USDC链上交易量突破14.8万亿美元，公司正构建超越储备收益的商业模式，未来增长潜力或远超当前估值。

Circle支付生态布局被低估：从储备收益到结算网络转型

Bitwise研究主管Ryan Rasmussen认为，当前市场对Circle的发展路径存在显著认知偏差。他强调，随着稳定币行业迈向数万亿美元规模，该机构从资产储备收益向支付基础设施的延伸，其战略价值远未在股价中体现。

为何市场对Circle的转型视而不见

根据8月10日披露的观点，Rasmussen指出，业界普遍将Circle视为依赖利率波动的资产托管方，忽视了其正在打造的全球性结算通道。这种“低估”反映在估值层面——公司市值未能充分反映其未来可能获得的双重收入来源。他判断，投资者尚未意识到，当一个稳定币同时具备大规模发行与高频率支付能力时，所能释放的协同效应。

稳定币扩张如何重塑企业价值逻辑

Circle的商业模型与USDC的采用深度紧密绑定。目前流通量和链上活动主要转化为利息收入，但长远来看，支付手续费将成为核心增量。截至2026年8月10日，稳定币总市值达3011.73亿美元，其中USDC占比约24%，即723.33亿美元；实时数据显示其市值约为722.8亿美元，价格稳定在0.9997美元。这一规模已奠定其行业龙头地位。尽管2026年第二季度报告的流通量为733亿美元，但Rasmussen的预期基于未来几年的增长趋势，而非静态数据。若市场真能实现3万亿至5万亿美元的扩容，意味着较现有水平增长近十倍，此类预测虽具前瞻性，却构成支撑估值的重要假设。

估值错配源于支付业务未被纳入考量

Rasmussen的核心观点在于，当前市场仍以“储备收益”框架评估Circle，而忽略了其正在构建的支付网络。例如，2026年第二季度，USDC链上交易总额高达14.8万亿美元，这表明其已发展为实际结算工具，而非仅是价值存储载体。此外，2025年12月的数据表明，USDC已在30条区块链上原生部署，跨链传输协议累计处理1260亿美元交易额，这种多链覆盖能力是传统金融模型无法解释的。虽然截至8月10日，Circle市值约170.2亿美元，股价为67.05美元，显示部分支付潜力已被消化，但仍有空间未被定价。需明确区分：14.8万亿美元交易量与723亿美元流通量为已验证数据；而“被低估”的结论则是分析师的主观判断，并非既定事实。当前市场情绪偏谨慎，恐惧与贪婪指数仅为30，处于“恐惧”区间。

潜在催化剂与风险并存的格局

积极因素包括：持续增长的流通量与链上交易量将强化支付基础设施论点；美国监管框架逐步清晰，使Circle处于有利位置，契合机构对代币化资产基础设施的合规期待。公司自身也透露，多链分发与CCTP结算层有望捕获超出储备收益的支付流量，形成护城河。然而，风险同样不容忽视：竞争压力、市场份额波动、监管环境变化（如巴西许可截止与美国政策调整）均可能重构经济模型。宏观层面，加密市场情绪疲软，总市值单日下跌1.3%至约2.28万亿美元，使得相关股票对信息变动高度敏感。比特币情绪、企业持币动向等外部信号也可能迅速影响投资者对加密关联资产的定价逻辑。

关于估值分歧的常见疑问解析

所谓“低估”是指当前股价未完全反映分析师所预期的未来价值。具体而言，市场未充分计入Circle在支付领域可能获取的收入增长。稳定币市场规模扩大直接提升其潜在收益，因为其收入模式正从单一利息转向复合型变现。预计行业规模将从约3000亿美元扩展至3万亿至5万亿美元，这一愿景虽属前瞻判断，但构成估值基础。最终前景取决于采用速度、监管走向及市场竞争态势。任何新数据都可能引发预期修正，因此该预测具有高度敏感性。