CLARITY法案今年难落地，加密监管双轨并行成常态

核心提要：灰度研究主管扎克·潘德尔指出，受选举年政治与日程挤压，CLARITY法案年内通过希望渺茫。尽管如此，美国证券交易委员会正推进独立规则制定，形成监管双轨格局。9月15日程序性投票成为关键节点。

灰度研判：立法窗口收窄，加密监管双轨并行

灰度研究主管扎克·潘德尔于8月8日表示，由于参议院在选举年面临密集议事安排及党派博弈，现行《数字资产市场清晰法案》（CLARITY）在今年内获得法律效力的可能性已大幅降低。

参议院程序性门槛待破，立法进程仍存变数

参议院多数党领袖约翰·图恩已提交针对H.R. 3633的终止辩论动议，设定9月15日为休会后首次程序性表决时间点。该步骤旨在决定是否继续审议法案，而非最终通过。若获通过，法案将进入正式辩论、修正案与多轮投票流程。

两党支持基础犹存，但分歧未解

尽管整体进展受限，该法案在众议院曾以294比134票通过早期版本，其中78名民主党议员投下赞成票；参议院银行委员会亦以15比9票推进其部分内容，体现跨党派合作迹象。然而，关于道德条款、稳定币激励机制、执法权边界及消费者保护等核心议题，参议院内部仍存在显著争议。

监管替代路径显现，SEC主导规则演进

即使国会未能完成立法，美国证券交易委员会仍可基于既有授权推动规则制定。2026年其监管议程涵盖加密资产发行框架、安全港机制、另类交易系统适配、交易所与托管机构规范更新，并特别纳入对链上证券的考量。此前3月发布的解释文件已明确联邦证券法适用于质押、挖矿、空投等行为。

立法缺位或致资本外流，全球竞争加剧

灰度警告称，若缺乏统一的联邦市场结构框架，未来更多新投资与开发者活动或将转向监管更清晰的司法管辖区。该公司强调，当前担忧集中于代币化证券的合法性、中介机构合规边界及技术开发者的法律保障，这些领域本可通过全面立法获得长期确定性。

9月15日成关键观测点，双轨路径并行发展

9月15日下午2时15分的程序性动议生效时间，将成为检验国会是否重启法案进程的重要指标。即便通过该关卡，仍需协调与已通过的众议院版本之间的差异，并经总统签署方能成法。目前，国会与监管机构已形成并行推进态势——一条是立法路径，另一条则是由美国证券交易委员会主导的规则构建路径。