RWA链上应用爆发：借贷与交易量双增，以太坊主导生态

核心提要：CoinShares与Token Terminal联合报告显示，2025至2026年期间，代币化现实世界资产在借贷、现货交易及永续合约领域实现跨越式增长，以太坊成主要承载平台，市场正从国债产品迈向多元化收益结构。

代币化真实资产链上部署全面提速，混合金融趋势成型

数字资产机构CoinShares与数据服务商Token Terminal于8月6日发布报告，揭示代币化现实世界资产（RWA）已突破发行阶段，深度嵌入去中心化金融体系。研究覆盖2025年第二季度至2026年第二季度的链上行为，涵盖代币化基金、股票及大宗商品在借贷、现货交易和衍生品市场的实际使用情况。

真实资产抵押规模翻两倍，借贷生态逆势扩张

在去中心化借贷平台与DEX中，代币化真实资产的总锁仓价值由2025年第二季度的23亿美元跃升至2026年第二季度的74亿美元，增幅超两倍。同期，整体DeFi协议存款额下降约15%。这一背离现象表明RWA需求源自金融功能属性，而非加密市场周期波动，被机构定义为“混合金融”新范式。

其中，代币化国债与多策略基金（如JTRSY、贝莱德BUIDL）贡献最大份额，私人信贷及Delta中性收益工具紧随其后。投资者偏好将其作为抵押品，因这些资产可在支持借贷的同时持续产生现金流，有效缓解资金锁定带来的机会成本压力。

以太坊吸纳近70%的RWA资金流入，确立其核心生态地位。Plasma凭借Aave向多链扩展而跃居第二，Solana的增长则得益于原生借贷协议Kamino的崛起。机构分析认为，以太坊的优势源于网络效应——高流动性吸引借款人，进而带动贷款人聚集。

以太坊仍是代币化基金的主导区块链 | 来源：CoinShares

现货交易量激增，黄金与股票成为焦点

现货交易表现与借贷数据高度协同。同一时期，聚合型DEX整体交易量下滑约70%，而代币化真实资产现货成交额却飙升220%。交易集中于代币化黄金产品，XAUT与PAXG占据主导，反映投资者围绕贵金属价格波动进行动态调仓。代币化股票交易占比稳步上升，呈现活跃化迹象。

以太坊与Solana包揽主要交易流量，而Arbitrum、BNB Chain与Base尚未形成实质性参与。这表明当前市场仍聚焦于成熟生态，新链尚未建立足够信任与流动性基础。

RWA现货交易量飙升，黄金与股指成主力 | 来源：CoinShares

Hyperliquid引领衍生品赛道，协议收入遥遥领先

永续合约作为第三大应用场景，虽整体链上衍生品市场自2025年10月起走弱，但代币化资产相关合约仍保持增长态势。基于Hyperliquid（HYPE）构建的tradeXYZ平台，上线以来交易量扩大约20倍。交易标的涵盖石油、贵金属等大宗商品，标普500与纳斯达克100等指数，以及科技与半导体板块股票。

RWA永续合约未平仓头寸规模同比提升，与加密原生衍生品普遍下滑形成鲜明对比。报告强调，未平仓合约量的持续上升比短期交易量更具意义，因其体现的是长期资本投入而非投机行为。

在收益层面，Hyperliquid产生的应用层收入超越数据集内所有其他借贷与交易平台。该平台同时布局应用层与结算层，从交易所及其底层基础设施中捕获多重价值。然而，尽管其领先，当前代币化资产体量仍不足以改变行业整体收入格局。

收益率区间拓展至3.2%-5.5%，产品结构日趋多元

目前代币化资产的年化回报率介于3.2%至5.5%之间。代币化国债基金处于低位，而私人信贷与资金费率策略提供更高收益，但伴随不同风险敞口。这一区间变化标志着市场正摆脱对单一国债产品的依赖，进入多样化配置阶段。

投资者画像分化：机构主导高净值账户，散户加速入场

不同类型产品对应截然不同的用户结构。贝莱德BUIDL等机构级代币化产品平均钱包余额达数千万美元，显示专业资本深度参与。相比之下，代币化股票的平均持有金额较小，符合零售投资者特征，且过去一年链上持币者数量增长最快。

CoinShares将代币化股票当前发展类比2019年的稳定币阶段。全球股票市值逾百万亿美元，而目前仅约22亿美元完成代币化，预示巨大潜在空间。

未来展望：从发行驱动转向使用导向，平台整合与产品创新并行

CoinShares联合创始人兼首席执行官Jean-Marie Mognetti指出，发展方向应是“可度量、可审计且完全链上化”。他承认市场尚处早期，下一阶段的关键将取决于代币化资产的实际用途，而非发行数量。未来趋势预计将呈现三大特征：少数领先平台持续整合资源；机构与零售投资者参与模式日益分化；产品创新推动代币化资产覆盖更广泛的风险-回报区间。