传统资产永续合约爆发：未平仓量破20亿，币安领跑

核心提要：加密交易所正加速布局传统资产衍生品领域，传统金融永续合约未平仓量自5月起翻倍至超20亿美元。币安、Bybit与Gate占据七成份额，虽仍不及加密主流合约规模，但标志着交易所向跨市场扩张的关键一步。

传统资产挂钩永续合约未平仓量突破20亿美元大关

据CryptoQuant最新报告，自5月下旬以来，与股票、金属及原油等传统资产挂钩的永续合约未平仓量实现翻倍增长，总规模已迈过20亿美元门槛。这一趋势反映出主要加密交易平台正积极拓展非数字资产领域的衍生品服务。

新兴市场快速崛起，头部平台主导格局成型

传统金融类永续合约在短短数月内从约3.5亿至5亿美元水平跃升至7月的逾20亿美元，成为当前加密市场中增速最快的细分品类之一。此类产品允许交易者持续暴露于大宗商品与股指风险敞口，其定价机制通过周期性资金费率与现货价格锚定，避免了传统期货的到期压力。

该类合约的兴起使加密交易所具备全天候运营优势，即便在传统金融市场闭市期间亦可提供流动性支持，从而增强对机构投资者的吸引力。尽管目前仅占整体加密衍生品未平仓量约3%（650亿美元），但其发展势头已显现出战略意义。

币安稳居首位，三大平台共揽七成市场份额

在传统金融永续合约领域，币安以约7.2亿美元未平仓量领先，占据近35%的市场份额。Bybit和Gate分别持有约3.81亿美元，三者合计控制了约70%的该类合约规模。

若将OKX与Bitget纳入统计，前五大交易所共同覆盖了接近93%的市场总量，显示出高度集中的竞争结构。此模式与加密主流永续合约市场的集中度高度一致：币安、Bybit与Gate合计掌控约63%的加密衍生品未平仓量，前五名平台占比达81%。

加密永续合约回落后仍处高位，去杠杆迹象明显

自2023年初以来，加密永续合约未平仓量由约120亿至150亿美元增长至2025年9月的峰值800亿美元，随后回落约20%，目前稳定在650亿美元左右。这一调整被分析为市场去杠杆或资本撤退的表现，而非新资金流入。

值得注意的是，传统资产合约的强劲增长并未抵消主流市场的回调影响。相反，其快速发展揭示出交易所正在主动开拓新收入来源，同时维持核心平台间的资本壁垒不松动。

美国监管路径清晰，永续期货迈向合规化

在美国，受CFTC监管的永续风格期货已逐步落地。Coinbase提供五年期现金结算型合约，虽具固定期限，但采用资金费率机制模拟永续特性，支持近乎全天候交易。

5月，商品期货交易委员会批准了Kalshi推出的现金结算比特币永续期货，该合约无固定到期日，具备连续交易能力。监管方强调，此次审批基于个案评估，并不自动适用于其他非加密挂钩产品。

CryptoQuant指出，对连续交易工具的需求已超越加密生态边界。未来传统金融永续合约能否成为交易所的重要资本引擎，将取决于流动性积累速度、监管准入进展以及交易行为是否持续从传统市场迁移。”