比特币持续承压：机构抛售与需求疲软双重施压

核心提要：Coinbase比特币溢价指数连续40天为负，链上需求指标已连续208天低迷，显示机构持续减持。尽管部分分析师认为底部临近，但高利率预期与市场情绪仍压制反弹动能。

比特币市场持续承压：机构抛售与需求疲软并存

近期数据显示，比特币在主要交易平台间的价格分化持续显现，反映大型投资者仍在系统性减仓。Coinbase平台上的比特币溢价指数已连续40日处于负值区间，表明专业交易者卖出意愿强烈，买方力量尚未形成有效支撑。

专业交易者抛压未减，市场信心受挫

自5月15日起，Coinbase Advanced平台的比特币定价始终低于Binance，这一差异被广泛解读为机构级卖盘压力的信号。该指数通过对比两大平台价格波动，揭示出专业投资者在主导市场方向。数据显示，此轮抛售趋势不仅未缓解，反而在近几周呈现加剧迹象。

由于Coinbase以机构用户为主，而Binance则集中了更多零售参与者，当前者价格长期走低时，通常意味着资金正从专业端流出。这一现象叠加最新公布的经济数据，进一步削弱市场乐观情绪。

美国最新个人消费支出（PCE）数据超预期，总体通胀达4.1%，核心通胀为3.4%，高于市场预期。与此同时，GDP增长率也达到2.1%，超出预估水平。强劲的宏观经济表现降低了短期内降息的可能性，使得投资者对风险资产的配置趋于保守。

当前市场普遍预期美联储可能维持高利率更长时间，甚至不排除再度加息的可能。这种政策前景加重了比特币等非生息资产的持有成本，导致资金流入意愿下降。

表观需求持续萎缩，积累动能严重不足

Ali Charts发布的最新链上分析指出，比特币“表观需求”已连续208天低于零，标志着市场整体处于净抛售状态。该指标衡量新挖矿产出与旧币回流之间的平衡关系，当旧币流出量超过新币吸收能力时，读数即转为负值。

从2025年11月9日至2026年5月31日，该指标波动于-150,000 BTC以内，虽维持在相对稳定区间，但抛售节奏并未中断。然而，最新更新显示，表观需求已跌至-273,000 BTC，并在此水平附近震荡。

这一数值意味着市场上流通的比特币数量远超买家吸纳能力，供需失衡格局仍在延续。只要卖方主导地位不变，价格突破阻力区的可能性将受到显著抑制。

底部是否已现？市场分歧犹存

CryptoQuant创始人Ki Young Ju指出，目前尚无充分证据表明比特币已触及周期性底部。他引用对数坐标图分析历史周期模式，强调每个熊市阶段均会逼近“实现价格”——即当前持币者平均买入成本。

根据其模型，本轮周期中比特币尚未触及该关键心理价位。因此，他认为市场仍未完成底部构建过程。尽管承认周期特性可能存在变异，但他认为当前行为仍符合过往规律。

他同时提醒，只有在机构抛售放缓、链上积累回升且宏观利率环境出现转向信号时，才可能形成真正稳固的底部。现阶段，多重不确定性因素仍制约着市场的反转预期，多数交易者选择观望待变。