Strategy新资本框架引爆市场：比特币抛售与流动性困局

核心提要：Galaxy Research分析Strategy最新披露的数字信贷资本框架，其在140亿美元比特币未实现亏损背景下启动12.5亿美元抛售授权，并推进股票回购与美元储备政策。市场反应积极，MSTR股价单周飙升27%，但核心问题仍存：此举是根本性修复还是延迟风险？

Strategy资本重组引发市场震荡：出售比特币以应对流动性压力

Galaxy Research首席研究官Alex Thorn深入剖析了Strategy近期公布的“数字信贷资本框架”转型举措。面对高达约140亿美元的比特币未实现浮亏，公司正通过结构性调整优化资本结构，力求增强财务韧性。

资本架构重构：授权抛售与储备机制同步落地

在纳斯达克上市的Strategy（代码：MSTR）提交8-K文件，正式确立其新型数字信贷资本框架。该公司以持有超84万枚比特币著称，但当前账面亏损已逼近140亿美元。

新规允许公司在不触发重大波动的前提下，出售价值最高达12.5亿美元的比特币资产。同时，公司明确建立美元储备制度，更新STRC优先股股息安排，并获得董事会批准，对普通股和优先股分别实施总额10亿美元的回购计划。

为保障偿债能力，董事会设立25.5亿美元专项现金池，仅限用于支付优先股股息及债务利息支出。按当前年均17.6亿美元现金流需求计算，该储备可覆盖约17个月。若执行最大规模比特币出售，整体流动性将提升至近38亿美元，足以支撑约26个月的债务义务。

今年5月，公司已率先完成首次比特币处置，以约250万美元卖出32枚BTC，用以满足股息支付需求。

摩根大通此前建议，应优先通过股权融资而非资产清算来获取资金。对此，Alex Thorn指出，当前方案虽缓解短期压力，但能否真正化解长期资本结构风险，仍有待观察。

公司董事长Michael Saylor强调：“数字信贷体系必须具备流动性、纪律性以及主动的资本管理能力。”

市场情绪回暖：股价与优先股双双走强

消息公布后，投资者信心迅速回升。周一MSTR股价上涨12.6%，收于92.68美元；周三突破百元关口，较前一周五收盘价累计涨幅达27%。同期，STRC优先股价格升至87.87美元。

资产 | 公告前价格 | 公告后价格 | 涨跌幅

MSTR普通股 | 78.62美元 | 100美元 | +27%

STRC优先股 | 未披露 | 87.87美元 | 不适用

Benchmark Equity Research维持对MSTR的买入评级，目标价上调至570美元，认为新框架显著提升了公司的财务弹性与抗压能力。

同行警示：Strive与SATA面临卖空压力

另一家尝试构建比特币支持型资本结构的公司Strive，本周发布风险提示，警告投资者勿预期其将以100美元面值发行新的SATA优先股。

Strive首席风险官Jeff Walton披露，截至6月30日的30日内，SATA股票空头头寸增加100万股，年度化借贷成本从6.1%急剧攀升至68.6%。

小词典：SATA优先股：由Strive发行的具有固定收益分配权且优于普通股的证券，但易受卖空活动与市场波动影响。