SAP云收入增25% 股价盘后反弹

核心提要：SAP第二季度云收入同比增长25%，积压订单达229亿欧元，自由现金流增长27%至30亿欧元。尽管软件许可收入下滑，但云业务强劲表现支撑整体盈利与现金生成能力，股价盘后回升。

SAP云营收飙升25% 持续驱动利润与现金流增长

在最新财报周期中，SAP实现云业务收入同比攀升25%，核心企业资源规划（ERP）产品线增长尤为显著。同时，当前云积压订单规模达到229亿欧元，较去年同期提升27%，按固定汇率计算增长26%。这一数据反映市场对SAP下一代订阅式解决方案的持续需求。

云积压订单创历史新高 经营韧性持续显现

第二季度，公司云积压订单总额为229亿欧元，同比增长27%，按固定汇率计增长26%。其中，来自Reltio收购的协同效应带来小幅增量贡献。该指标延续了过去多个季度的增长趋势，表明长期客户承诺依然稳固。

云业务总收入达62.8亿欧元，同比增长22%（固定汇率下增长24%），其中云ERP Suite收入增幅达25%，固定汇率下为27%。云与软件合计收入为88.5亿欧元，同比增长11%。尽管传统软件许可收入同比下降32%至1.31亿欧元，服务收入下降3%至10.3亿欧元，但云板块有效抵消了下行压力，成为本季核心增长引擎。

盈利能力稳步提升 收购带来短期调整压力

第二季度，SAP IFRS营业利润达26.4亿欧元，同比增长8%；非IFRS营业利润为27.4亿欧元，增长7%（固定汇率下增长9%）。税后利润同比增长26%至22.1亿欧元，基本每股收益上升30%至1.89欧元，非IFRS每股收益增长6%至1.59欧元。

云毛利润达46.6亿欧元，同比增长22%。虽然云毛利率从74.7%微降至74.3%，但整体毛利仍实现9%增长至72.3亿欧元。受Dremio和Prior Labs并购影响，公司更新了2026年非IFRS营业利润展望，指出短期内存在稀释效应，主要源于研发支出增加、股权激励成本变动及整合投入。

经营现金流跃升 自由现金流创新高并推进回购

第二季度经营现金流为31.5亿欧元，自由现金流达30亿欧元，同比增长27%。即使在持续投资背景下，运营效率改善推动现金流水平创下新纪录。

上半年累计收入达194.3亿欧元，云收入同比增长21%至122.4亿欧元。报告期内，IFRS与非IFRS营业利润均增长12%。上半年自由现金流达62.5亿欧元，经营现金流增长5%至66.7亿欧元。基本每股收益同比增长19%至3.55欧元。

SAP继续执行其100亿欧元股票回购计划。截至6月30日，已累计购回超1628万股，总支出约26亿欧元，平均成交价为161.16欧元/股。此举彰显管理层对资本回报的信心。

随着企业向订阅模式转型加速，SAP通过强化云生态和AI集成能力，持续构建可持续增长路径。即便面临结构性成本压力，其核心业务仍展现出强大的抗周期韧性与现金流创造能力。