比特币供应紧张加剧，60%持仓超一年未动

核心提要：VanEck最新报告揭示比特币市场结构性转变：超60%流通供应量一年以上未移动，长期持有者与ETF共同推高供应紧缩。市场流动性趋弱，价格波动风险上升，未来催化剂或重塑供需格局。

比特币存量流动性持续收缩，长期持币比例创纪录

资产管理巨头VanEck指出，2026年上半年比特币交易活跃度显著下降，链上行为呈现深层结构性变化。尽管表面交易清淡，但其背后反映出的供应格局正趋于高度集中与稀缺。

超六成比特币被长期锁定，市场进入静默周期

根据链上数据追踪，当前流通中的比特币有60.8%在过去12个月内未发生任何链上转移，达到历史峰值。该趋势与Glassnode等平台监测结果一致，凸显投资者日益将比特币视作战略资产而非短期投机工具。

这一现象与贝莱德、富达及VanEck自身推出的现货比特币ETF规模扩张同步出现。这些机构基金在托管账户中累计持有数十万枚BTC，从公开交易平台抽离了大量可交易筹码。

VanEck强调：“主流托管方与长期持有人正主导市场结构，导致绝大多数可用比特币实质上已脱离交易所流动性池。”

浅薄订单簿放大价格敏感性，波动风险悄然累积

随着沉睡资产占比攀升，市场短期内抛压明显减弱。但与此同时，交易所的订单深度大幅萎缩，使得价格对新增需求或突发交易极为敏感。

机构持续通过ETF和企业储备增持比特币，然而供应端的紧缩也带来潜在风险：一旦市场情绪逆转或出现重大事件，交易量激增可能引发远超以往周期的价格剧烈震荡。

“当订单簿本就稀薄且清算压力偏低时，突发性交易活动极易触发连锁反应，”VanEck警示道。

矿工与生态参与者则可能借此强化比特币作为可信抵押品的地位，超越单纯投机属性。

下半年关键变量浮现，宏观与政策成决定因素

展望2026年下半年，美国货币政策走向及第三季度ETF资金流向将成为主要影响因子。尽管沉睡率维持高位，但长期持有者仍保有卖出决策权，其行动将取决于宏观环境或重大新闻事件的变化。

机构配置预计延续，但节奏与影响力将受整体风险偏好和央行政策导向制约。VanEck将当前市场定义为多重因素交织状态：宏观不确定性高企、机构买盘强劲、零售参与度低迷并存。

即便供应处于历史低位，ETF净流入与流出仍易受短期情绪扰动，反映市场仍具脆弱性。