比特币矿商成AI电力关键枢纽，伯恩斯坦重申超配

核心提要：伯恩斯坦发布报告重申对比特币挖矿行业超配立场，指出七月人工智能相关交易频发，总容量超7.5吉瓦，合同价值达1500亿美元。政治阻力加剧下，矿商电力优势凸显，成为AI基础设施建设的关键支撑。

比特币矿商与人工智能电力需求深度绑定，机构维持超配评级

伯恩斯坦在最新研报中明确表示，对比特币挖矿行业的超配态度未变，强调该领域持续拓展的合作网络正逐步与人工智能数据中心对电力的依赖形成强关联。报告指出，七月份密集出现多起与人工智能相关的能源合作项目，反映出当前电力获取已成为制约AI基建落地的核心制约因素。

人工智能交易活跃度维持高位，合同规模突破千亿美元门槛

根据伯恩斯坦追踪的行业数据，七月内每周至少完成一笔涉及人工智能的算力交易，累计容量超过7.5吉瓦。若按多年期协议折算，这些交易总价值相当于1500亿美元。其中，Hut 8与IREN相继披露重大公告，将自身定位为支持大规模人工智能基础设施及云计算收入模式的重要节点。机构认为，矿商现有的第三方算力资源具备显著价值，因当前瓶颈主要在于电力供给，而非硬件或软件能力。

结构性机遇浮现：电力获取成核心竞争壁垒

伯恩斯坦指出，随着电力供应趋紧，长期运营高能耗设施的比特币矿商及其合作伙伴，反而具备更强的增量产能输出能力。这一趋势被定义为结构性机会，而非短期市场波动。其分析聚焦于矿商与人工智能运营商之间的深度协作，通过合同机制实现电力与算力的稳定对接，从而构建更具确定性的收入路径。

资本市场反应迅速，龙头公司引领主题升温

在多家矿企宣布大型人工智能相关交易后，市场关注度迅速攀升。周一，Hut 8披露一份为期15年、价值98亿美元的园区租赁协议；IREN则签署了一项为期数年的云服务合同，金额达28亿美元。这两项消息直接推动相关股票盘前涨幅逾两位数。此外，MARA Holdings计划收购德克萨斯州一处2吉瓦级场地以拓展AI业务，而TeraWulf与Anthropic达成20年租约，预期贡献约190亿美元收入。Bitdeer亦已布局人工智能云服务与高性能计算领域。

政策阻力推升现有合同价值，新项目落地面临挑战

伯恩斯坦进一步分析指出，美国多地的政治分歧正显著延缓新数据中心建设进程。在德克萨斯州，民主党参议员候选人詹姆斯·塔拉里科提出强化地方审批流程并取消部分税收激励；俄勒冈州参议员罗恩·怀登则对干旱期间水资源消耗表达忧虑，强调大型数据中心日均耗水可达500万加仑，要求运营商说明水源保护措施。联邦层面，特朗普政府虽承诺推进AI基建，但同时强调不增加普通家庭和小企业电费负担。各州亦陆续推出电网扩容计划，但明确要求新设施自担成本。此背景下，已掌握电力资源并能签订长期合同的企业愈发具备战略优势。

未来焦点：合同延续性与监管压力下的可持续性

鉴于伯恩斯坦同时关注交易活跃度与政策不确定性，下一阶段的关键观察点在于，矿商能否持续达成人工智能相关合约，并将其转化为可验证的长期收入来源。尤其在监管机构与社区持续审视数据中心环境影响的背景下，企业能否在合规前提下保持签约节奏，将成为衡量其估值合理性的核心指标。