Hyperliquid逆势突围：现实资产合约成增长引擎

核心提要：在加密市场整体低迷的背景下，Hyperliquid凭借现实世界资产永续合约实现爆发式增长，未平仓合约突破115亿美元，其核心机制HIP-3推动市场份额跃升至9.5%，成为行业新焦点。

Hyperliquid在市场寒冬中实现逆向扩张，现实资产合约成关键驱动力

自去年10月10日加密市场经历大规模清算以来，行业总市值持续承压，累计下滑近45%。在此背景下，Hyperliquid却展现出强劲韧性，其代币HYPE同期涨幅达34%，远超主流资产表现。平台总未平仓合约规模攀升至115.1亿美元，创下自10月崩盘及比特币触及10万美元后的年度新高。

现实资产合约主导增长，成为平台核心支柱

Hyperliquid当前未平仓合约的显著扩张主要由现实世界资产永续合约驱动。在名为HIP-3的新框架下，该类合约日均规模已达36.1亿美元。该机制自2025年10月13日起运行，允许任何用户质押50万枚HYPE即可自主部署永续合约市场，无需经由官方审批流程。

目前，现实世界资产合约已占据平台未平仓总量的主导地位，超越比特币、HYPE及其他主流L1代币。交易量方面，其日交易额占比与平台整体永续合约交易量实现对半分摊，达到50:50。相比之下，年初时传统核心合约仍垄断97%的市场份额。

小体量中的高份额：竞争优势源于抗压能力而非扩张

尽管整体未平仓规模仍较2025年10月峰值（约150亿美元）低23%，但Hyperliquid在主要中心化交易所中的永续合约份额已升至9.5%，创历史新高，高于5月底的6.9%。这一提升并非来自吸引竞争对手的用户，而是因自身去杠杆过程相对温和，收缩幅度小于币安、Bybit和Gate.io等对手。

值得注意的是，绝大多数HIP-3合约集中在单一项目TradeXYZ上，该项目由Hyperliquid旗下代币化部门Hyperunit主导开发，持有超过90%的该类合约。由于HIP-3市场独立于平台原生流动性池，其预言机质量、保证金规则及流动性供给均由部署方全权负责，因此实际仅一个项目便承载了平台约三分之一的未平仓合约。

随着中心化交易所开始跟进，竞争格局正在演变。币安已于5月21日上线SpaceX相关IPO前永续合约，并在7月9日新增7个美国股票与ETF合约，最高杠杆达25倍。曾经由Hyperliquid独占的创新领域，如今已获得主流平台的流动性支持。