Circle与Coinbase遭抛售：内资出逃+竞争加剧拖累股价

核心提要：Circle（CRCL）与Coinbase（COIN）股价双双走低，主因包括内部人士大规模抛售、估值过高及新竞争者入场。分析师对增长前景持谨慎态度，评级普遍偏弱。

加密平台股价承压：内资撤离与市场格局重塑双重冲击

Circle Internet Group（CRCL）股价周三下跌4.6%，Coinbase（COIN）同步下滑4.2%，背后是Raymond James首次覆盖报告中给予的“大盘表现持平”评级，反映出对两家公司未来上行空间的保守预期。

估值高企引发信心动摇，远期倍数逼近警戒线

分析师Madison Suhr指出，尽管认可公司在数字资产生态中的定位，但当前股价已反映约18倍于2027年预期EBITDA的估值水平，风险回报比趋于平衡，缺乏显著上行动能。

CRCL当前远期市盈率为69.65倍，市销率达4.64倍，总市值约为171亿美元。这一估值水平令部分投资者质疑其长期可持续性，尤其在盈利尚未充分兑现的背景下。

管理层抛售成焦点，内部交易失衡引市场警觉

过去三个月内，Circle内部人士累计套现1.603亿美元股票，期间无任何买入记录，形成显著的净卖出态势。这种行为模式通常被解读为管理层对公司基本面或短期走势信心不足的信号。

公司GF评分仅40分（满分100），虽增长指标得满分10/10，但盈利能力仅获4/10。其Altman Z-Score仅为0.18，处于预警区间，进一步凸显潜在财务脆弱性。

新进入者加速布局，传统券商切入现货交易赛道

加密货币交易市场竞争正日益激烈。摩根士丹利旗下E*Trade已上线现货加密货币交易服务，而Charles Schwab预计即将入局，将对现有平台构成直接挑战。

此外，研究机构Bernstein与Piper Sandler分析显示，Robinhood Markets的预测市场板块收入有望超越其加密货币交易收入，暗示零售投资者兴趣可能向替代型金融产品转移。

尽管Raymond James肯定Coinbase持续的产品创新，但鉴于交易量复苏时间不确定，仍维持中性立场，未予看涨建议。