亚洲Web3研究机构Tiger Research在其最新研究报告中指出，过去推动市场上涨的“故事驱动”投资范式正面临根本性转折。当前投资者已不再满足于概念炒作或短期热点，而是更关注具备真实用户基础、稳定现金流及可延续商业模型的项目。随着行业逐步成熟，唯有能解决实际问题并创造长期价值的实体才能在竞争中胜出。
报告梳理了近年来加密市场主导叙事的演变路径：2020年以去中心化金融（DeFi）为核心驱动力；2021年，NFT与边玩边赚（Play-to-Earn）游戏成为焦点；2022年，各层区块链间的性能与扩展之争占据主流；至2024年，再质押（Restaking）机制引发广泛资本关注。尽管这些主题短期内吸引大量资金流入，但最终实现长期存续的项目数量极为有限。
据研究显示，2025年加密市场几乎每月都会涌现一个全新投资主题，形成前所未有的叙事密集期。其中最受关注的方向包括Meme币热潮、真实世界资产（RWA）代币化、加密财库企业、代币化股票以及稳定币基础设施。这一现象标志着投资者对新兴概念的追逐达到顶峰，也预示着行业即将迎来结构性洗牌。
Tiger Research判断，行业正迈入以用户与产品为核心的阶段。未来项目估值将不再基于宏大愿景，而取决于其能否实现以下关键指标：活跃用户规模、真实交易频次、可持续收入来源、资本使用效率、运营稳定性及持续的产品迭代能力。报告特别强调，开发逻辑已由“先建平台再等用户”转变为“围绕现有需求设计解决方案”。此外，去中心化金融（DeFi）亦经历深刻转型——从替代传统金融的理想主义，转向为银行与机构提供链上基础设施的实际功能，标志着行业重心从意识形态向实用价值转移。
该报告总结称，加密行业已进入一个全新阶段。过往价格波动多由情绪与叙事驱动，如今则愈发依赖真实用户触达、持续收益能力和稳健商业模式。专家认为，唯有那些能精准回应现实需求并构建可持续生态的项目，才将在未来的竞争格局中获得持久优势。
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