Strategy新资本框架缓解流动性压力，但买入卖出纪律仍待明确

核心提要：CryptoQuant指出，Strategy推出的新数字信贷资本框架有效缓解了短期流动性紧张，美元储备增至30亿美元，股息覆盖期延长至29个月。然而，公司尚未建立系统性比特币买卖纪律，恢复购币与牛市售币机制仍不清晰。

Strategy更新资本架构以强化财务韧性，但资产配置规则仍存盲区

链上数据分析机构CryptoQuant分析认为，Strategy（前MicroStrategy）近期推出的“数字信贷资本框架”在短期内显著改善其现金流状况，但整体战略仍需补足比特币交易行为的制度化规范。

该公司于6月29日宣布的五部分资本管理计划已逐步实施。其中，设立专项美元储备金用于支付优先股股息及利息，目标覆盖至少12个月支出。同时，STRC优先股股息率上调至12%，并实行月度审查机制，旨在推动股价向100美元面值靠拢。

该框架还赋予管理层在评估价值提升时，回购最高达10亿美元优先股的权利，并对普通股设置同等规模的回购授权。此外，公司获准出售最多12.5亿美元比特币，所得资金将用于加强储备、偿付债务及支持股份回购。

数据显示，在6月29日至7月5日期间，公司出售约3588枚比特币，产生约2.16亿美元收入，全部注入美元储备。随后在7月6日至12日，通过减持MSTR股票筹集4.667亿美元，期间未开展任何比特币交易。

上述操作使美元储备从14.4亿美元攀升至30亿美元，股息覆盖周期由约14个月延长至29个月。当前比特币持仓量维持在843,775枚，且尚未启动任何股票回购行动。

STRC股价自6月底低点75美元回升至约88美元，但仍低于面值。这一折价被解读为市场对持续财务纪律的期待。

CryptoQuant研究总监胡里奥·莫雷诺强调，尽管公司在应对流动性风险方面迈出关键一步，但缺乏基于模型的比特币增持标准仍是主要隐患。

他指出，公司虽设定在mNAV接近1时限制股权发行，但未明确资金应如何配置于比特币。若无估值导向的买入框架，企业可能再次在市场高点追高买入。

此外，现有比特币兑现计划仅具防御性功能，未能构建周期性分批抛售或对冲策略。莫雷诺表示：“真正的资本管理应包含贯穿牛熊周期的纪律性卖出机制，而这一点目前仍处于空白。”

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