Coinbase财报预警下股价逆势走强，机构分歧显现

核心提要：尽管William Blair大幅下调Coinbase盈利预测，但股价仍上涨3%-4%。机构对周期底部判断分化，技术面与链上数据释放反转信号，市场正等待现货买盘确认趋势转变。

盈利预期下调背景下股价反升，市场情绪现分化

Coinbase (COIN) 与 Circle (CRCL) 周三均录得约3%至4%的涨幅，尽管威廉布莱尔发布报告显著调降其未来两年营收及盈利预测，却仍维持“跑赢大盘”评级。该机构认为，当前负面因素已充分反映在股价中，建议投资者保持持有态度。

核心业务展望调整，长期复苏路径仍被看好

威廉布莱尔将Coinbase 2026年营收预测下调12%，2027年下调13%，并大幅削减两年调整后EBITDA预期达34%。分析师安德鲁·杰弗里与阿迪布·乔杜里指出，盈利预计于2026年下半年触底，随后在2027年回升。他们强调，现货交易量将随比特币周期同步见底，并预计今年总交易额将下滑44%至6690亿美元，2027年则反弹超32%。

结构性变化支撑长期信心，多元收入模型逐步成型

该机构认为，当前市场环境与2022年存在本质差异：现货比特币ETF已落地、机构资金流入增加、监管框架更为成熟。此外，Coinbase的Base二层网络被视为潜在增长引擎，零售衍生品与预测市场进一步拓展收入来源——仅第一季度零售衍生品年化收入即突破2亿美元，构成超越传统交易的新增长极。

部分机构持谨慎态度，关注衍生品风险传导

并非所有机构均乐观。派珀桑德尔分析师帕特里克·莫利将目标价从170美元下调至155美元，维持“中性”评级。他指出，第二季度预测市场活动受世界杯推动，但进入第三季度，永续合约头寸可能成为主要风险点，需警惕潜在波动压力。

技术形态演进指向趋势拐点

资深技术分析师约翰·博林格（布林带发明者）自7月初起持续观察比特币日线图，于7月2日在X平台指出其正形成“W”双底结构。该形态由两个低点及中间反弹构成，一旦突破颈线阻力位即转为看涨信号。他称此形态具备“完美分形”特征，周线亦呈现相似结构。尽管此前多次看涨形态被打破，但此次其明确表示若完成，将是“趋势转变的确认”，为迄今最强烈公开信号。

链上行为揭示抛压高峰已过

Glassnode最新数据显示，长期持有者抛售潮已在两周前达到顶峰并开始回落。衡量实际卖出量的核心指标首次触及高点后下行，而6月低点出现明显买方介入迹象。各规模钱包普遍增持，比特币与美元负相关性增强，与美国股市关联度下降，同时对宏观利好反应更敏感——周二通胀数据疲软后，比特币波动率超过所有主要股指。

复苏信号浮现，但尚缺关键买盘验证

无论是链上分析还是华尔街观点，共识在于：虽衍生品平仓、长期卖家减少、期权恐慌溢价缓解，但尚未出现持续的现货驱动性资金流入来确认周期复苏。威廉布莱尔将转折点定于2027年，预期在2026年交易量下滑44%后，2027年将迎来32%以上的反弹。