Glassnode：比特币触底进程未完成，底部仍待确认

核心提要：Glassnode最新报告揭示比特币仍处于估值偏低阶段，长期持有者抛售创纪录、ETF持续净流出，市场底部形成过程尚未完成。尽管衍生品市场存在分歧信号，整体仍显脆弱。

比特币触底过程仍在演进，关键指标指向未完成的底部构建

链上数据分析机构Glassnode发布的新一期报告指出，当前比特币价格仍低于主要投资者群体的平均成本线，表明市场修复尚未结束。数据显示，该状态已持续五个月之久，构成历史上具有参考意义的阶段性信号。

长期持币者抛售压力逼近历史峰值

周度链上监测显示，比特币交易价持续低于短期与长期持有者的已实现成本，反映出市场情绪仍偏悲观。尤为值得注意的是，长期持仓方的资产抛售规模达到日均2.8亿美元，创下历史新高。这一现象通常出现在熊市尾声阶段，标志着核心投资者信心受挫，但机构警告称，该过程仍未终结。

ETF资金外流叠加衍生品市场分化格局

现货比特币交易所交易基金（ETF）维持净流出态势，反映机构参与意愿趋弱，传统资本对加密资产配置趋于保守。与此同时，期货市场虽保持净多头头寸，暗示部分参与者看好未来反弹；然而期权市场则普遍定价进一步下行风险，凸显市场内部预期分裂。

投资者需警惕持续波动，耐心等待明确信号

对于各类市场参与者而言，当前数据组合传递出清晰警示：市场尚未确立稳定底部。历史经验表明，比特币从深度调整走向复苏往往伴随长时间盘整和剧烈震荡。因此，强化风控机制、保持战略定力成为应对当前周期的关键策略。

综合判断：底部形成尚处中途，下行风险犹存

Glassnode的评估强调，尽管部分交易员在衍生品层面展现乐观，但整体链上指标——包括长期持有者大规模撤资、ETF资金持续外流以及期权对冲行为加剧——共同指向一个尚未完成的触底过程。市场仍处于高度不确定状态，进一步回调的可能性不容忽视。

常见问题解答

Q1：为何称比特币处于“低估”状态？

指其市场价格低于关键投资者群体（如长短期持有者）的平均成本水平。这种背离通常意味着资产价值被低估，是熊市末期常见的链上特征。

Q2：长期持有者大规模卖出为何被视为重要指标？

这类投资者通常具备较强抗跌能力，其主动抛售行为释放出市场压力剧增的信号。当此类抛售量突破历史记录，往往预示着市场正经历最后阶段的清洗过程。

Q3：ETF资金流出对价格有何影响？

ETF净流出意味着机构与散户需求减弱，导致流动性承压，可能抑制价格上涨动能，甚至推动价格进一步下行，延长熊市周期。